传融资融券五一前后开通 谁将是最受益券商股

　　证监会1月22日发布《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》，规定了参与融资融券的七大指标，同时，1月30日和31日相关券商也进行了第三次融资融券全网测试，这也意味着融资融券业务的试点工作已经进入到冲刺阶段，市场有传闻称融资融券将在五一前后开通。那么谁才能最终参与融资融券？谁是最收益券商股？

　　融资融券蛋糕有多大

　　市场有机构认为，长远来看，融资融券可以提升券商收入30%左右。如果融资融券交易额占到市场成交额的15%左右，则融资融券金额将达到5,000-8,000亿元左右，为证券业贡献500-700亿元左右的收入。虽然数据不一定准确，但是融资融券为券商开启了一种全新的业务，同时也增加了一种盈利模式，这将在一定程度上改变券商“靠天吃饭”的弊病，所以，无论这个蛋糕有多大，券商都将获得长远的发展，前提是有资格参与融资融券。

　　谁有资格先期参与融资融券

　　在之前已经参与过全网测试的共有11家券商，其中包括上市券商四家，分别为中信证券、光大证券、海通证券、招商证券，可以说这四家券商已经拿到了先期参与融资融券的通行证，其余7家上市券商除国元证券外均无法满足50亿净资本的条件，因此，有资格先期参与融资融券的上市券商仅有中信证券、光大证券、海通证券、招商证券、国元证券等五家。

　　5家券商谁受益最大

　　先看经纪业务比重，融资融券毫无疑问的属于经纪业务，因此谁的经纪业务在行业内最出色，占主营收入比重最大，谁就有可能是最大的受益者。下表是来自证券业协会的数据，因为2009年年报并未公布，因此，我们只能以2008年的数据进行比较。

　　从该表中我们可以看出，传统的券商龙头中信证券的经纪业务仅排名第十二位，其实这与中信证券的战略方向有着密切联系，目前中信证券正在努力缩减经纪业务的比重，而加大了投行业务和提升研发能力的投入，而其经纪业务很有可能和中信证券旗下的控股证券公司进行整合，并最终将经纪业务从上市公司剥离，而中信证券现有的经纪业务收入仅占主营收入的30%，未来这一数据会变得越来越小，因此，中信证券在融资融券的受益程度为最低。

　　从经纪业务的规模和排名来看，海通证券占有相当优势，但是经纪业务占比与其他两家券商有一定的差距，两者相抵很难看出哪家券商最为受益，因此我们需要借助其他指标。

　　再看谁在发力经纪业务。前几天和光大证券东中街营业部的朋友聊天得知，东中街营业部正在大规模的招收经纪人，原先不足30人的经纪人团队已经宽展至五十余人，而光大证券其他的营业部也在紧锣密鼓的招人。如果说过去的数据只是对过往业绩的一个反映，那么券商大规模的扩张经纪人队伍则是对未来业绩的一个保障，到底谁在最大限度的扩充经纪人队伍呢？我们可以借助百度进行了解，因为券商招收经纪人的渠道主要依靠网络，我们只要输入“某某证券招聘经纪人”，并将时间限定在一个月内，然后进行搜索便一目了然，最终的结果是海通证券27,000条，招商证券14,600条，光大证券10,300条，国元证券5,820条，中信证券4,940条，可以看出经纪业务最强的海通证券依然占据首位，这也说明这最近一个月以及以后很长一段时间，海通证券的经纪业务仍然将独占鳌头，而中信证券虽然规模最大，但却排在了规模最小的国元证券之后，这也印证了我们上面提到的中信证券战略方向转移的问题。

　　最后看估值谁最低。从动态收益率来看，中信证券22.4倍，估值最低，海通证券29.3倍仅次于中信证券，其次依次为国元证券36.1倍，光大证券36.4倍，招商证券37.6倍，尤其是光大证券和招商证券由于两家公司IPO时正值资本市场流动性泛滥成灾之时，两家券商高溢价发行一直为市场所诟病，招商证券甚至破发，因此在股指比较中两家明显不占优势。

　　从各项对比来看海通证券无疑是融资融券最大的受益者，中信证券则位于最末尾，光大证券和招商证券在规模和经纪人扩展上不相上下，但光大证券经纪业务占比高达80%，而且没有在股票市场破发，因此光大证券排在招商证券之前，虽然国元证券经纪业务占比较高，但是限于规模和排名较为落后的因素，在“以大唯美”的券商新时代里国元证券的受益程度远远落后其他三家券商，仅排在中信证券之前。

　　因此综合各方面指标，融资融券收益程度由强到弱依次为海通证券、光大证券、招商证券、国元证券、中信证券。