许继电气：2009年业绩增长240%

    事件：许继电气28日发布2009年年度报告显示，公司全年实现营业收入30.39亿元，较去年同比增长16.85%，实现利润总额2.74亿元，同比增长88.03%，归属上市公司股东净利润1.30亿元，同比增长240.77％；基本每股收益0.34元。
　　点评：许继电气是国内电气设备产业链最全的上市公司之一，共有电网及发电系统设备、配网产品、变压器、用电系统设备、EMS加工服务、直流输电系统、电气化铁路设备等7大块业务，分别占主营收入比为33.65%，31.59%、11.26%、8.25%、6.42%、5.63%与3.19%，2009年各项业务分别同比增长了4.47%、80.88%、11.65%、27.61%、6.22%、-3.56%与52.15%。
　　从营收上来看，电网及发电系统设备是其第一大主营业务，营收占比为33.65%，但是较2009年中期大幅下降6个百分点。而第二大业务配网产品经营指标完成的最好，全年实现了81%的增速，超出我们之前预期，占比迅速从中期的21%提升到31.59%，另一大业务电气化铁路设备的全年也保持了52.15%的增速，这两块业务毛利率更是高达37%与46%。我们认为受益于国家城乡电网改造和铁路电气化进程推进，配网与电气化铁路业务还将继续高增长，但是增速将有所放缓，预期2010年营收增速分别为40%和45%左右。
　　另外在09年的国家电网及各项招标中，公司凭借自身雄厚实力，积极采取低价策略，抢有大量的产品订单，市场份额与地位稳固，为今年业绩提供了强有力保证，更能让公司专注于新市场新机会的开发。
　　市场方面智能电网正在抓紧规划，许继电气在内的各大厂商也都在积极投入，加强产品攻关与提前布局，而许继电气在智能电网建设中主要的受益环节有输送、变电、配电、用电等四大环节，对应的产品有变压器开关换流阀、数字化变电站、柔性交流输电设备、配电自动化设备、智能电表等，是所有厂商中受益环节最多的设备提供商，前景乐观。再加上现在正在进行集团相关资产的注入，将进一步提升公司的整体实力。我们预计公司2010年EPS为0.80元，对应10年动态市盈率为30倍，给予公司"增持"评级。（方正证券）