神火股份(000933)：业绩预减40~60% 低于预期

    神火股份公布了2009年度业绩预减公告，预计当年归属于母公司所有者的净利润57,131万元，每股收益0.76元。这低于我们前期0.92元的预测。公司2009年前3季度共实现每股收益0.53元。其中，第3季度为0.25元，即4季度和3季度的业绩基本持平。公司认为，受宏观经济形势影响，2009年度煤炭产品销售价格较上年同期有所下降。2009年度公司煤炭产品销售价格为621.06元/吨（不含税），较上年同期的788.28元/吨下降167.22元/吨，下降幅度为21.21%。
　　点评：根据我们的了解，公司在4季度计提了约3,000万元的套期保值损失。另外，子公司神火铝业股份有限公司（控股69.38%）2009年度共亏损约6,000多万元。这主要是由于，由于自发电成本高于外购电价格，上半年公司自有电厂仅1台机组发电，目前也仅2台机组发电。使得电厂出现了大幅亏损。
　　考虑到电厂的亏损状况短期难以改变，我们将神火股份2009年和2010年的每股收益分别由0.92元和1.96元下调至0.82元和1.85元，2010年度业绩的下调幅度为6%。

随着经济复苏以及煤价的上涨，神火股份“煤-电-铝-材”一体化的产业链优势正在逐步显现。加上煤炭产能继续扩张，预计2010年后公司盈利将重新快速增长。我们维持“买入-A”投资评级。（安信证券）