市场进入困惑期 成败在于银行股
     来源：上海证券报

　　在去年下半年政策开始微调之后，近半年时间里的行情一直在2700-3000点之间摇摆，目前行情又回到3000点这个涨跌皆难的十字路口。其实，处于十字路口的何止是股市，还有经济基本面与各项调控政策。特别是本周还有个令当前市场琢磨不定的因素：本周二（北京时间周三）美联储将召开FOMC（联邦公开市场委员会）会议，这次会议牵涉到伯南克能否连任、美元基准利率、是否终止或是扩大在3月底结束的MBS（美元抵押支持证券）购买计划等重要事项，对全球资本市场有着至关重要的影响。

　　银行股决定行情趋势兴衰

　　近期，银行股是市场关注的众矢之的。一方面，银行股有着全市场最低的估值水平与2010年最有可确定性的盈利增长预期，是目前“最有买入理由”的投资标的；另一方面，提高准备金率、信贷平衡、加息预期、再融资压力等又时时侵扰着银行股的行情表现；再一方面，银行股的动静将直接决定着市场风格轮动的成败。以上三个层面正好涵盖着公司基本面、政策面、市场面等股市的三大元素，因此，银行股的表现将直接决定着现阶段，乃至整个2010年股市的兴衰。

　　本月22日，投资者最为关注的中国银行公布了再融资方案：拟发行不超过400亿元的A股可转债，用于提高资本充足率。此融资规模远小于投资者之前的“恐慌性预期”。中行是融资需求最大的银行，此“范本”的公布无疑意味着其他三大国有银行所承受的融资压力也将会明显小于投资者之前的预期。因此，再融资给银行股带来的枷锁实际上已经消化，银行自身已经具备了否极泰来的机会。从牵涉银行股的其他因素来看，全年7万亿以上的信贷规模对银行股今年盈利水平是一个有效保障，而信贷投放方向、信贷释放标准门槛的提升等实际上降低了人们一直置疑的潜在坏账率。能够影响银行股今年盈利水平的是息差变化，这或许是目前银行股表现迟疑、投资者仍在观望等待的重要原因。

　　个股调整风险远大于指数

　　短期行情越是飘忽不定，越是要认识市场的整体形势：（1）基于上半年通胀压力较大，显著好转的经济基本面使调控政策具备了“拐弯”的条件，货币政策趋紧、经济刺激政策陆续退出已是必然趋势，宏调政策正在从去年的超宽松回归常态调控，因此我们的投资策略也应尽快摆脱“政策依赖症”。（2）行情整体正在从之前的流动性驱动和政策面刺激逐渐转向基本面支持。这意味着依赖流动性驱动的小盘股行情已进入“牛周期”的尾声，由于欧元区出现的主权债务压力促使美元已进入反弹轨道，以及“中国需求”开始调结构，之前过多享受到流动性溢价的能源、有色、矿产等具有大宗商品属性的行业股可能进入新一轮的看空周期，投资策略上应防止其价格（价值）回归的风险。（3）“从流动性回归基本面”意味着行情结构序列再造的开始，在这其中充满着被再造的风险，也蕴涵着再造后的新机会，现阶段个股调整的风险远大于指数调整的风险。（4）目前谈论股指期货、融资融券等催化下的大盘蓝筹股已经“彻底没戏”为时尚早，这些交易制度改革离正式推出并产生实质性影响还有待时日，对此还需作进一步观察。（5）近阶段市场利空传闻与恐慌事件接连不断，这有助于“蜗居”行情在多重利空打击与洗礼之后恢复弹性。