深发展：业绩快报显示业绩同比增长超过700%

    事件：深发展今日公布业绩快报，实现净利润约50亿元，折合每股收益约1.6元，同比增长超过700%。营业收入达到151亿元，净利息收入130亿元，净息差为2.47%。期末公司总资产5880亿元，贷款约3600亿元，不良贷款率0.68%，绝对额为24亿元，拨备覆盖率达到160%。
　　点评：深发展公布了比较靓丽的年报快报，除了不良贷款余额略有提升以外，其他方面都表现的比较漂亮，拨备覆盖率略低于我们预期，和我们此前预计的1.56元业绩主要差异也在于此，公司的业绩远高于市场一致预期的1.51元。
　　从资产负债表来看，公司期末总资产5880亿元，比我们预期的高了1%，大约60亿元，而公司期末贷款规模则是低于我们预期。公司全年净息差2.47%，按照期初期末余额算则将近2.51%，和我们预计的2.51%一致，净利息收入130亿元，营业收入151亿元，和我们预期一致。从净息差和净利息收入来看，基本确认了我们此前提出的第四季度银行业净息差可能高于市场预期的观点。
　　我们预计公司的中间业务收入全年大约在10.7亿元，其中第四季度2.9亿元左右，其他业务收入10.1亿元。预计公司第四季度费用率大致为39%左右，全年营业费用60亿元，费用率39.7%。我们按照公司没有核销坏账来估计，全年的资产减值损失大约为18.5亿元，拨备覆盖率160%，比我们此前预期的170%略低（我们预计核销2亿元以后坏账率在0.60%），公司将发生19.3亿的资产减值损失。第四季度信用成本为0.6%，实际第四季度信用成本仅为0.5%，公司关注类贷款比例比中期继续下滑，验证了第四季度银行业资产质量可能好于预期的判断。
　　公司的核心资本充足率5.5%，资本充足率依然只有8.9%，没有达到银监会的7%和10%的要求。但是我们看到在生息资产扩张23.4%的情况下，公司通过内生增长实现了核心资本充足率提升，这是高ROE企业的重要优势。公司的ROA依然只有0.85%，虽然贸易融资消耗资本规模较小，但是目前公司尚不符合规定的杠杆要求，再融资以后会导致ROE出现一定程度下降，但是下降的幅度预计不会很大。
　　另有市场传闻平安入股深发展事宜已经获得相关监管层的认可，预计很快会有最终结果出来，我们认为这对于深发展的发展是非常有益的。在最近银行股普遍大幅下滑的情况下，我们调升深发展评级到推荐，预计2010年和2011年不考虑摊薄情况下每股EPS分别为2.01元和2.38元，即净利润62.5亿元和73.8亿元。（兴业证券）