券商板块：融资融券催生新机会

　　经过长期酝酿，融资融券和股指期货终获国务院批准，有了明确时间表。在此背景下，券商股投资价值逐渐突显。2009年券商主营收入大幅增加，中信、光大和海通2009年度业绩均跟随整个行业有较大提升，每股收益增长率预计为21.8％、50％和78.7％;按照1月5日的股价和2009年业绩估算，券商行业市盈率平均为39.8倍，其中，大盘券商股市盈率较低，中信、光大和海通的市盈率分别为26倍、37.6倍和33.3倍，与整个市场相比，具备一定的投资价值。券商股指数年涨幅为88％，落后于市场年度涨幅，其中中信证券（600030）涨幅为77％，如遇到融资融券等催化剂的作用，券商股具有补涨的可能。近期市场对于融资融券政策预期不断加强，券商股走势强于大盘，体现出补涨特征。

　　综合判断，中信、光大、海通和招商四券商成为首批融资融券试点的可能性最大。首先，从监管部门的态度和监管要求来看，这四家券商比较符合监管部门在资本、公司治理和风险控制方面的要求，在所有上市券商中，只有这四家参与了2008年10月和11月的两次融资融券联网测试。其次，从地域分布和代表性上看，这四家券商分属北京、上海、深圳三地，且在各自区域具有很强的代表性。

　　从融资融券受益程度来看，四家券商由强到弱依次为中信、光大、海通和招商。券商的自有资金规模决定了开展融资融券业务的规模，按照每股现金排序，中信、东北、光大、招商排名靠前，参照市盈率的构造方法，我们以股价/每股现金的方法对券商的融资融券受益程度进行综合比较，比值最小的从融资融券业务中受益最多，以此排序，中信、光大、海通和招商分别排在第一、第三、第六和第八位，体现出受益程度的差异。另外，海通证券（600837）网点优势明显，每股现金与中信、光大的差距不大;而招商证券作为IPO重启以来首只跌破发行价的新股和深圳的代表性券商，一直在风格转换的进程中等待表现的机会。综合考虑融资融券事件的影响，我们看好的券商股依次为中信证券、光大证券、海通证券和招商证券