基于收益缺口的基金持仓动量反转策略
本报告采用收益缺口方法,在基金持有标的组合内进行动量/反转交易策略来构建收益缺口,考察了相应策略的业绩表现,并提供了衡量基金绩效的一种新的方案。具体结论如下:
我们的实证结果表明,基金经理的选股、择时能力的确有出色之处,只是通过对持仓组合进行简单的动量、反转调整,并不能完全代替基金经理的决策。 反转策略明显优于动量策略,中国股市的反转效应在基金持仓上得到了体现,通过对持仓股票进行简单的反转调整,就能获得接近于基金经理操作所能得到的收益,这是很令人欣喜的。基金经理即使不完全采用此策略,也可以将此策略作为组合中的一部分,用于替代某些时期(比如一个季度或50个交易日)的操作。 短期对于基金仓位的调仓换股会获得显著的超额收益,但是随着时间的延长,经过反转调整后的组合收益能够取得显著的增长,其缺口逼近于零。我们可以相信,基金频繁换股在获得显著收益的同时,也失去了持仓内股票的价值成长机会,随着时间的过去,这种机会成本会逐渐呈现出来,我们可以大胆地建议,在基金换股一个月左右之后,可以试着购回原有组合内的股票,可能会获得更好的收益。 持仓反转策略(比动量效果好)不适合于小规模的基金,而更适合于资产规模大、持仓时间长的基金,使得这些基金能比较轻松地获得接近于基金经理选股、择时所获得的收益。 我们建议持仓反转策略组合可以作为大盘弱势之时或对后市看法不太明朗之时的优先选择,在大盘弱势之时,它可以成为极佳的防御性资产组合,以防止市场风险的扩大。
