全景网12月8日讯 消费将成为贯穿2010年资本市场的投资主线，这一预期早已成为投资者的共识。昨日闭幕的中央经济工作会议确定提出，扩大消费将成为明年经济工作的重头戏。有券商认为，这将带来明年消费板块的一场投资盛宴。然而，也有机构仔细考究今年消费高增长助推因素在明年的持续性，认为我国明年消费增长能否持续跑赢GDP仍存在不确定性，由此可能导致市场对于明年整个消费板块的投资憧憬大打折扣。

    机构普遍看好明年消费板块

    早在中央经济工作会议定调之前，市场对明年持续撬动消费的政策基调早就有所预期，这些都已明显反映在了相关板块及的个股的涨跌幅上。仅从11月份来看，11月2日至23日，上证指数上涨11.44%，而家电上涨23.11%，酿酒涨21.96%，商业百货涨21.41%，食品行业涨21.34%，纺织涨20.98%，汽车涨19.94%，均跑赢大盘。

    单从A股演变历史看，消费板块走势一般都会呈现四季度和来年一季度上涨的行情，但本次则可能更多是源于对明年政策目标视线的一贯跟随。这从多家实力机构积极唱多的研究报告中可见一斑。中金公司在11月份连续发布两篇报告，分别从行业和宏观层面看好中国消费的增长潜力，并预言2010年消费板块将成为资本市场的主旋律之一。

    明年消费增长隐忧仍存

    消费作为2010年政府经济工作的着力点，其预期对资本市场投资造成的导向型是毋庸置疑的。但是，相比09年，居民收入水平或仍难得到整体提升，消费增长主要动力已逐渐减弱，投资者对明年消费板块普遍存在的美好预期，可能含有较多有待挤压的水份。

    首先，收入作为居民消费的源头活水，直接牵制着内需的增长步伐，明年这一矛盾仍将存在。中央经济工作会议提出，明年将稳步推进城镇化，目的主要在于缩小城市与农村的贫富差距，但分析看来，这一进程与居民收入的提升也存在一定的博弈。

    我国目前仍处在工业化和城镇化的中期，这一阶段，投资增长仍然是我国经济增长最主要的动力，未来还会保持较高的增速。而本次会议提出的，放宽户籍限制等政策，更是对明年城镇化将提速的肯定。然而，这一过程必将伴随居民收入占比的下降，因为“较低的劳动报酬率”和“较高的资本回报率”才是吸引并推动投资，逐渐向工业化、城市化迈进的主要驱动因素。

    此外，经济会议还提出，“要保持政策连续性，进一步做好家电、汽车摩托车下乡工作，继续实施家电和汽车以旧换新政策，增加农机购置补贴”，券商预计，此意味着消费刺激政策明年不会退出。打消了市场此前对于消费优惠刺激政策可能退出的担忧，也从一定层面上反映，上述消费刺激政策对09年内需拉动的重要作用，以及对明年仍存在重大意义。

    但是，上述政策得以延续对明年消费的带动，相比09年难免会有所弱化。世纪证券分析师李镜池在研究报告中指出，2010年即使保持当前的消费刺激政策，面临着政策的边际效应递减的不利影响。

    同时，从另一角度考虑，09年消费增长喜人的背后，除了刺激政策的作用之外，还有一个重要的因素，就是宽松的信贷环境大大提升了个人、家庭的消费贷款比重，从而为消费的增长提供的可观的流动性支持。但在适度宽松的货币政策基调下，机构普遍预期，明年的信贷投放相比09年，势必会有所减缓。此外，李镜池在报告中指出，家庭部门进一步杠杆化的需求在09年的高增长后会有所减弱，这将对2010年的消费增长再度形成挑战。

    针对各种不利因素的影响，李镜池在报告中进一步预计，2010年居民消费的相对增速会回落到GDP增速附近，甚至可能重新回到GDP增速的下方。