全景网11月13日讯 在通胀预期和退出策略的探讨声中，央行近期在公开市场大手笔回收流动性，长假后四周央行总计净回笼资金4890亿元。加上本周，在公开市场上，10月以来资金已被净回笼5700亿元。目前关于通胀的担忧，学术界各执一词观点不一，但对于未来货币政策取向，大幅调整的可能性或许不大。

    ==本文导读==

   【专家激辩】货币供应量增加会否引发通胀 专家学者意见不一

   【信贷预测】银行人士：11月份中长期信贷或将跳增
   【政策取向】吴晓灵:控制货币 放活各类金融

               宏观经济政策明年不可能大调

   【政策声音】央行10月以来已从公开市场 净回笼5700亿元资金
               连续五周净回笼央行暗念“紧箍咒”

   【股市影响】信贷增速放缓意味着股市流动性收紧吗？

　　信贷增速放缓意味着股市流动性收紧吗？

　　M1增幅大大高于M2的事实表明，资本市场根本不必为银行贷款增速减缓而过分忧虑，社会上的流动性还非常充足。只要基本面真的好转，股市上涨并不愁"弹药"。同时，鉴于M1是货币供应量中最活跃的那一部分，M1增速变化最能反映经济运行的变化，并且M1也是同股市关系最密切的指标，所以，M1创新高，并且走到M2的前面，对股市来说总体是好事。

　　在连续几个交易日向3200点冲击未果之后，12日大盘再次向3200点大关发起了冲击。遗憾的是，虽然盘中一度成功上冲3200点大关，但最终尾盘出现一波放量杀跌，沪指收在3172.95点，微跌2.24点。

　　就在前一交易日，央行公布的最新数据显示，10月末新增贷款2530亿元，较9月份大幅回落了约50％，创今年单月最低水平。

　　面对大盘再次冲关"功亏一篑"的结局，有一种观点认为，大盘上攻行情恐怕将会终止，理由是"大盘正在面临五大利空考验"，排在第一位的即是"央行新增信贷创今年新低"。

　　那么，如何看待10月贷款增长的大幅放缓？这是否意味着商业银行纷纷收紧信贷？会不会对股市流动性造成显著收紧？市场对此极为关注。

　　在业内人士看来，10月份贷款增量回落实属正常，这既与10月份因为长假工作日较少有关，也与各商业银行9月份季末放贷冲动后习惯在10月份对此前的大规模放贷行为作出相应调整等因素有关。安邦咨询首席分析师陈功更是认为，在大多数银行都完成了全年的信贷投放任务，且监管层近期屡次强调信贷风险的情况下，近一段时间以来，商业银行的确普遍放缓了信贷投放的节奏。不过，由于票据融资的置换、信贷理财产品的密集发放等情况的存在，真实贷款的发放是要远高于统计数据的。

　　"在我们看来，即使贷款增幅明显回落，并不意味着货币流动性就会紧缩。相反，这种高于2000亿元贷款规模的投放和近期信贷结构的调整，仍会保证一个比较宽松的流动性状况。"陈功认为，观察国内信贷市场可以看到，一方面，银行票据融资转换为一般性贷款的行为依然在延续--在10月份，票据融资减少了2039亿元；而如果从7月份算起来，迄今票据融资减少的规模已达到1.03万亿元的规模。由于票据融资的收益率通常较低，期限也一般不超过6个月，因而下半年银行在面临监管层控制贷款规模的指导时，便将到期票据融资的资金收回，投放到了收益更高、期限更长的，以基建和个人住房按揭贷款为主的一般性贷款之中。也就是说，这1.03万亿元的规模并没有体现在新增贷款的统计之中，却确实为房屋销售、基建投资等实体经济的融资提供了支撑。

　　与此同时，银行在下半年也开始在信贷类理财产品的发行上发力，借助依托机构的平台，将本属于表内的资产转移到表外，这也降低了目前市场所看到的新增信贷额度统计。据普益财富统计，仅9月份，就共有26家商业银行发行了335款人民币信贷资产理财产品，发行数较8月增加60％以上，其中193款投资于银行存量信贷资产。

　　"也就是说，虽然整体上的新增信贷规模在下半年已经显著放缓，但信贷对实体经济的支撑作用却并没有如此大幅的减弱。"陈功认为，年底前国内信贷投放的统计数据很可能不会很乐观，但这种情况不会改变目前国内信贷和货币环境都较为宽松的状况。

　　而在很多机构看来，虽然10月份信贷增幅未及市场此前预期，但1至10月份，人民币累计各项贷款增加了8.92万亿元，较上年同期多增加了5.26万亿元，已大大超过2008年全年4.91万亿元的新增贷款，更大大超过了今年5万亿元以上的新增贷款目标。同时，10月末M1（狭义货币供应量）高达20.75万亿元，同比增长32.03％，不仅远高于M2的增幅，其增幅之大是近几年来似乎从来没有出现过的。

　　专家表示，上述指标说明短期股市依然没有流动性不足之忧。贷款增速创新低、货币供应创新高的事实表明，股市的流动性并不仅仅来自银行贷款。事实上，M1增幅大大高于M2的事实表明，资本市场根本不必为银行贷款增速减缓而过分忧虑，社会上的流动性还非常充足。只要基本面真的好转，股市上涨并不愁"弹药"。同时，鉴于M1是货币供应量中最活跃的那一部分，M1增速变化最能反映经济运行的变化，并且M1也是同股市关系最密切的指标，所以，M1创新高，并且走到M2的前面，对股市来说总体是好事。

　　东北证券（000686）金融与产业政策研究所宏观组表示，10月份M1大幅超越M2增幅，反映了宏观经济活跃度提高，通胀预期进一步增强。由于M1对应的是个人手中的现金和企业的支票，M1增速大于M2意味着居民的消费活跃、企业的采购和生产投资活动呈现上升态势。

　　事实上，早在今年7月份和8月份，国内居民户存款就分别减少了66亿元和800亿元，显示出老百姓"存款搬家"的情况开始出现，民众的资金在加速流入股市和楼市。而9月份的股市调整使得居民户存款重归正增长之后，10月份的居民户存款则再度大幅减少了2507亿元。"这说明老百姓对通胀到来和资产价格上涨的预期已经比较浓厚，'存款搬家'有望成为未来流动性释放的另一个渠道。"陈功称。（金融时报）