资金活化＋复苏推动下的最佳投资季节
M2增速已是强弩之末。在贷款受到政策微调的窗口指导，银行的再杠杆化进程难以大幅上升的前提下，今年4季度及明年1季度将是M2增速的下降期，根据领先指标的下跌幅度判断，4季度M2将会下降至26％左右（8月末M2余额同比增长28.53％），而2010年1季度会继续下降至24％。
但对于活跃度更高的流动性指标M1来说，拐点的到来还很远。在需求量及资产价格逐步修复的背景下，企业资金活化率将不断提高，在未来的2个季度，M1增速将不断创出新高，年底将超越M2走出独立的趋势，或突破30％，2010年1季度有望达到32％。
温和通胀时代即将来临。中国的通胀水平很大程度上取决于农产品，而秋粮得以丰收，国家储备充足，暂时看不到供给的不足。从中上游工业品的价格趋势来看，部分工业品重回需求主导的局面，从基本面出发，在短期，美元的持续弱势可能进一步刺激商品市场阶段性的反弹。但中期来看，全球范围内的产能过剩依然是制约工业品上涨的主要因素。在这种背景下，我们认为大宗商品价格上行的空间并不大。
复苏是确定的，政策依旧是积极的。从投资、消费到出口，所有的指标均指向复苏方向，我们预测，三季度GDP约8.9％，由于去年同期基数较低，四季度GDP会接近10％，而明年一季度可能达到11％。即便在复苏确认的条件下，积极政策依旧会持续下去。
M1驱动下的利润和估值将持续上升。总需求的快速回升和成本的下降使企业利润快速复苏，我们已进入资金活化的时期，随着流动性较高的M1不断创新高，工业企业利润的回升态势可以持续到2010年的上半年。预计09年利润增速达到8％左右。快速上升的M1对虚拟经济作用更大，从历史上看，M1可以解释估值变动变动的70％，在此背景下，我们认为整体估值的上行空间远大于下行空间，市场资金充裕状况不会发生改变，随着企业盈利的逐步恢复，投资的最佳季节已经来临。
