从定价探讨出口概念市场表现及预期  
 
    寻找反映市场给予出口定价的观察指标对于出口相关类公司而言，市场在不同的背景下会给予不同的溢价，也就是反映了市场对目前出口现状的判断以及未来出口改善或恶化的预期。我们选取了具有典型行业代表意义的出口类股票组成了一揽子组合，并编制了长江出口股指数作为我们反映市场给予出口定价的观察指标。从成份股的选取来看，其基本涵盖了各类出口类上市行业的公司，其市值分布与上证A股的分布接近。
　　长江出口股溢价指数的过往表现长江出口股溢价指数在雷曼破产前，均表现较为平稳，基本在90-100的区间波动，主要受出口增长变化及预期的影响，由于次贷危机尚未完全爆发并传导给全世界，因此出口受的影响一来不是很巨大，二来在市场的聚焦点中不及中国内需自身的调整来的重要。然而，随着美国次贷危机在去年9月的全面爆发，中国出口再遭过去十年的重创，出口股全线受压，长江出口股溢价指数一路下跌，并于今年六月最低下探80.8的历史低位。在7月和8月则由于市场预期的改善出现了明显反弹。
　　出口股溢价指数显示目前给予的出口溢价率较为合理，显示预期的谨慎我们从出口同比变化以及出口股溢价指数的相关性来看，两者始终保持了较为紧密的联系，在雷曼破产前，中国的外贸出口同比波动相对仍然较为稳定，因而出口股溢价指数也较为稳定，在次贷危机全面爆发后，出口股溢价指数与出口同比同步向下调整，反映了市场对于出口预期仍然有一个较好的定价，另一方面，长江出口股溢价指数在某些时候对于出口同比的变化具有一定的提前性。目前来看，出口类个股的溢价水平合理，基本反映了市场对于目前出口仍较为谨慎的一个看法，因而未来特别是明年年初出口溢价水平仍有望向上提升。 （长江证券研究所）