中国经济继续回升之势

    1、工业生产快速回升8月份规模以上企业工业增加值同比增长12.3%，较上个月加快1.5%，完全符合我们的预期（12.3%）。虽然奥运会导致去年基数较低，但与7月相比（较6月加快0.1%），8月的数据显示经济复苏的趋势并没有改变。其中，轻工业同比增加9.8%，重工业同比增加13.2%，在上月拖累整体增速后，轻工业同比增速有所回升，但仍低于6月的高点。
　　分产品看，8月发电量增速快速回升至9.3%，为年内最高；而在旺盛的销售拉动下，汽车生产加速上升，同比上涨90.0%（上半年为16.6%，7月为51.6%）；而原煤（14.6%）、粗钢（22.0%）和水泥（24.0%）等基建相关原材料继续保持较快增速。
　　稍早时候公布的PMI继续上升0.7%至54.0%（领先工业增加值约两个月），工业生产回暖之势依然明显。
　　2、投资增速维持高位，房地产投资显著回升1-8月城镇固定资产投资112985亿元，增长33.0%，其中8月单月增速为33.7%，高于我们的预期（30.0%）。我们在月报中提到，8月投资的乐观因素是又一批800亿的中央投资于7月底8月初发放，悲观的因素则是雨天较往年更多，从公布的数据看，我们过高估计了后者的影响。
　　在大家最关心的房地产方面，1-8月房地产开发完成投资21147亿元，累计增长14.7%，较1-7月提高3.1%；其中8月单月增速为34.6%，较上月的19.6%有大幅度提升。1-8月房屋新开工面积6.31亿平方米，累计同比增长-5.9%，单月增加24.2%（7月份分别为-9.1%和0.3%）。房地产投资开始走出低谷，单月增速甚至回到了前几年的较高水平。
　　此外，1-8月新开工项目234906个；新开工项目计划总投资96739亿元，累计同比增长81.7%，较上月的83.1%进一步回落。虽然新开工总投资增速（领先固定资产投资增速约两个月）使得投资累计增速有回调压力，但考虑到下半年仍有大量的中央投资和房地产投资的回升，未来固定资产投资增速仍将维持高位。
　　3、消费稳中有升8月社会消费品零售总额10166亿元，同比增长15.4%，略高于我们的预期（15.1%）。扣除物价因素，社会消费品零售总额实际增长16.8%，较上月回落0.5个百分点，但仍维持在历史高位。
　　而与经济走势更为密切的限额以上批发和零售业零售额增速在7月的回落后也再次上升；其中比重较大的类别情况如下：食品饮料烟酒增长12.9%，服装鞋帽针纺织品增长21.6%，家用电器和音像器材同比增长10.9%，石油及制品增长6.8%，汽车增长34.8%。除了食品饮料和日用品有所下降外，其他主要类别商品增速都有所提高，汽车销售维持高增速，而石油及其制品也开始走出低谷（上月为1.1%）。
　　此外，分区域看市级增速为15.3%，县及县以下增速为15.5%，后者再次高于前者。我们将在细项数据公布后关注市级零售额与县以下零售额增速的比较。
　　4、CPI、PPI双双走出7月谷底8月CPI同比下降1.2%，略低于符合我们的预期（下降1.1%）。环比来看，CPI继上月止跌录得零增长后上升0.5%；其中，食品价格环比由7月的-0.2%上升到1.3%。截止9月上旬，商务部食用农产品价格为118.47%，较上周继续上升0.2%。无论从领先CPI约6个月的M1增速看（今年1月见底），还是从其中影响最大的食品价格分项走势观察，CPI都将逐渐走出7月的谷底，预计于11月由负转正。
　　8月PPI同比下降7.9%，略低于我们的预期（下降7.2%），但也较上月的全年低点（下降8.2%）有所回升。目前，PPI已经连续5个月环比正增长，而PMI购进价格指数8月继续回升2.7%至62.6%，因此PPI也将继续回升，年底可能升至0以上。
　　8月数据总评总体上看，8月宏观数据继续向好：消费稳重有升，通缩的压力逐渐减轻，而工业生产和投资，尤其是房地产投资的恢复也显示经济正在快速回暖。
　　在7月数据表现不尽如人意后，部分投资者开始发出悲观的论调，但事实证明这样的担心是多余的。正如我们一直所强调的，中国经济复苏之势非常确定，政策其实存在收缩空间。复苏中出现的短暂波动只会使政府认为经济恢复根基不稳固，不会过快过猛地对政策进行转向，从而更有利于中国经济的稳步回升。8月的数据也印证了这样的逻辑和判断。