医药：简评“国家基本药物制度工作”启动

    1、我们认为这是自医改框架性纲要颁布以来最有分量的一份配套性政策，尤其是同时公布了307种国家基本药物目录，对于医药行业给予了明确的目标，同时也宣示着未来一系列新医改配套措施的推出。同时国家也制定出相应的目标和进度，逐步展开基本药物制度，在2011年前初步建立，有利于政策的实施和完善。
　　2、对于307种基本药物的分析，我们认为对于化学药和生物药品种，由于生产企业众多，进入门槛低，同时强势品种已经占据了较大的市场份额，因此对于具体的企业意义不大。但是对于102种中成药企业则不同，中成药由于存在着独家品种和独家剂型等产品，因而会形成一定的竞争优势。我们根据这102个产品，针对上市公司总结了相关的独家品种。进入基本药物目录后的降价是市场争论的焦点，但是我们认为降价时一种不可避免的趋势，通过对于医药企业产品的降价、取消医疗机构的加价和通过统一配送简化中间的配送成本来实现基本药物的“物美价廉”。但是同时我们也相信为了避免出现过去一降价就消失的尴尬，政府也一定会考虑医药企业的合理利润。而且过去对于某些优秀产品还会实行优质优价，因此我们认为降价是一定的，但是幅度未必会如市场所预期的那么大！
　　同时我们认为对于这13家企业，也要区别对待医改的影响，在降价一定的情况下，就看进入基本医药目录后所带来的“量增“是否弥补“价降”，甚至带来增长。我们认为由于基本医药目录基本使用的区域是基础医疗机构包括社区和农村基本卫生机构，尤其是后者，将可能会激发农村卫生需求的爆发。而在这个区域内一些慢性病，由于长期用药，且过去价格昂贵就有可能需求被压抑了。同时一些企业自身的营销网络不够健全，无法覆盖到更为广泛的农村市场，就会借助此次基本药物的渠道，迅速铺开。
　　从这个角度来说，我们认为心血管领域的中新药业、中恒集团、天士力和金陵药业受益比较明显。而天士力由于很早就开始在县级医院进行拓展，因此在早期具有很强的品牌识别度，中新药业的速效救心丸同样由于很高的品牌知名度将有望获得最早的蛋糕。其他两个品种则属于初期的铺货阶段。
　　另外在妇科领域的千金系列也是我们重点看好的品质，千金完整的产品线和较高的品牌知名度，再配以新医改的渠道，将会取得较大的销售增长。
　　3、同时，由于实行省级集中网上公开招标采购、统一配送。我们认为对于一些区域性的龙头商业企业将会存在着良好的市场整合机遇，但是从短期来看在营业收入上将会出现较大的增长，但是由于政府实行零差率销售，必然在配送环节控制费率，因此盈利能力将可能得到抑制。而中药饮片领域进入基本用药目录，康美药业受益匪浅。
　　三、投资建议
　　从短期来说，我们认为由于前期市场对于基本药物目录的预期，相关公司已经有了相当的涨幅，同时对于有限的品种，机构也难以大规模进行投资。
　　所以短期内对于以上品种，我们给予“谨慎推荐”评级。
　　但是从长期来看，天士力、中新药业和千金药业等公司将借着基本药物的“东风”实现“量”的质变。而具备研发创新和技术优势的企业将有望降低成本和新产品的推出实现量价齐升，给予“推荐”评级。