七月缓步不改下半年加速复苏

    CPI和PPI四季度转正。7月份CPI同比下降1.8%，降幅比上月扩大，主要受居住类和食品价格拖累；但CPI环比止跌持平，主要是由于食品价格环比降幅收窄。7月份PPI环比继续上升，同比降幅继续扩大，这是由于受到高基数的影响。维持一直以来的判断：预计CPI在随后的月度里同比将逐步回升，四季度呈现正增长，全年增长0.5%左右，呈“U”型；PPI全年下降5.5%左右，呈“V”型，最低点出现在7-8月份。
　　进出口环比持续向好。经季节调整后，7月份出口、进口同比降幅收窄，环比连续三个月回升。出口中劳动密集型产品仍具备优势，能源资源类产品出口降幅最大。随着全球经济的企稳回升和全球去库存化的逐步完成，维持年初以来的判断：预计3季度我国的出口增速环比将不断回升，4季度出口增速同比有望步入正的个位数增长。
　　消费稳中趋升。7月份社会消费品零售总额同比增长15.2%，增幅比上月略提高。2-7月份实际消费同比逐月回升。由于政府投资对经济的刺激作用将逐步显现，居民对经济的预期也将发生改变，加上政府补贴的刺激，居民消费将表现出滞后的顺周期性，未来消费将趋于回升。
　　民间投资已经开始启动。7月份城镇固定资产投资同比增长29.9%，增幅比上月回落5.4个百分点，考虑到投资品价格指数，实际投资仍处于高位。由于M1增速持续提高和民间投资逐渐复苏，未来投资仍能保持较高增长，理由：7月份新开工项目计划总投资同比增长60.3%，在未来会转化成施工项目；随着1-7月份房地产市场的加速回升，地产商的预期会发生改变，未来重新拿地盖房的概率在加大；M1增幅的持续提高都显示出民间投资开始启动；去年下半年的基数较低。
　　结论：尽管7月份的工业增加值和固定资产投资数据出现了缓步迹象，但并不改未来经济复苏将加快的趋势。未来流动性仍然维持充裕的局面，民间投资、居民消费和银行自主放贷将呈现出滞后的顺周期性，加上未来出口回升和M1增幅持续攀升，预计7月份之后复苏的速度将进一步加快。仍坚持我们08年11月份以来的观点：三季度GDP增速9%以上，四季度GDP增速达到10%左右，明年上半年经济增速能达到10%以上。