乐观预期降温 观望与震荡将主导市场
调整后面临宽幅震荡：信贷增量高位回落，央行货币政策频现微调信号；7月份投资和工业增加值增速低于预期，流动性与经济数据的双重打击，成为上周以来市场高位借势急剧调整的内在原因。我们认为8月份投资者对于流动性和宏观经济的观望情绪将主导市场，IPO和融资压力暂时阻碍了市场的上升趋势，市场上涨动力面临阶段性缺失，因此股指在短期急跌后仍面临一段时间的宽幅震荡，3000点附近短期有支撑。
流动性边际效应减弱：上月初以来央行、银监会的一系列政策和调控举措逐步传递出货币相对收紧的信号，尽管政府一再强调“适度宽松”仍是货币政策主基调，但市场对于政策明松暗紧的担忧开始加重。我们在6月底的半年度策略中提出，下半年信贷增量高位回落背景下，流动性边际效应递减将不可避免，而8月宏观策略月报中我们提出，货币政策微调的累积效应将给处在高位的市场带来宽幅震荡，现在看来已经成为现实。
复苏未超预期：7月份固定资产投资单月回落和工业增加值扩张步伐放缓对市场形成了短期冲击，我们认为7月份宏观数据总体中性，工业生产扩张放缓，投资在上半年急剧放大后出现回落，出口环比回升势头迅猛，M1指标继续显著上升表明经济活跃度仍在提高，投资拉动总需求的边际效应将开始递减，亟待外需接替。
震荡市中寻找新的配置方向：前期涨幅较大的有色金属、煤炭等资源品板块成为近期资金减仓的首选目标；7月投资增速回落则可能对投资拉动相关行业形成一定的压制，机械、水泥、建筑、电气设备等行业也不应成为后期行业配置的主要目标。我们将近期关注的视角聚焦于两条投资线索：一是7月中旬以来受到政策和行业数据负面影响较集中、调整较充分的银行和地产行业，上述两个行业中期向好的趋势并未根本改变；二是出口链，从7月宏观数据看，相比投资增速的回落和消费的平稳，出口增速同比降幅稳步收窄的数据显然更为抢眼，出口的环比复苏实际上也比大多数人想象得要好。
事实上，除化工外，电子元器件、航运、港口等出口类行业上半年涨幅较为落后，说明市场挖掘尚不充分。
