贷款大幅回落不改流动性充裕

    1．事件
　　人民银行8月11日公布了7月份金融运行数据：7月末，广义货币供应量(M2)余额为57.3万亿元，同比增长28.43%，比上月末低0.03个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为19.59万亿元，同比增长26.37%，比上月末高1.6个百分点。
　　7月末，金融机构人民币贷款各项贷款余额38.1万亿元，同比增长33.9%，增幅比上年末高15.17个百分点，比上月末低0.54个百分点。1-7月人民币各项贷款增加7.73万亿元，同比多增4.89万亿元。当月人民币各项贷款增加3559亿元。
　　2．我们的分析与判断
　　7月新增人民币贷款3559亿元，为今年最低，这是自主信贷自然回落的结果，尽管如此，今年后五个月流动性仍将保持充裕。
　　（1）自主信贷自然回落。7月份人民币新增贷款为3559亿元，为2008年11月以来新增贷款最少的一个月，比6月少11745亿元，环比下降76.7%。新增贷款大幅回落是自主信贷自然回落的结果。上半年新增贷款7.37万亿元极大地缓解了过去4年压抑的信贷需求，商业银行“早贷早受益”的特殊盈利模式在下半年不复存在，另外随着经济好转，销售和价格回升，企业流动资金不再紧张，贷款回落是正常的，并非央行调控的结果。
　　（2）货币供应增速高位趋稳。7月份M2同比增速28.43%，增幅比上年末高10.6个百分点；M1同比增长26.37%，增幅比上年末高17.3个百分点；M2增幅创自1996年1月以来的第三高，前两次新高一次为1996年4月，其增幅为28.50%，另一次为2009年6月，增幅为28.46%。M1增幅创自1996年1月以来的新高，但上涨速度明显趋缓，仅比上月提高1.6个百分点。
　　（3）储蓄搬家显现。自今年1月居民户新增定期存款创下8323亿元的历史新高后，持续回落，到6月，新增定期存款只有943亿元，定期存款增速从1月的38.6%回落到6月的29.8%。与此同时，活期存款增速从2月份的20.3%上升到6月份的25.3%。定期存款活期化明显。居民存款今年1月达到15225亿元，创下33.7%的阶段性高增速后，连续6个月回落，7月份减少192亿元，增速回落到26.5%，类似2007年4-10月份的存款搬家现象显现。（4）下半年流动性将保持充裕。尽管新增贷款大幅回落，但经济好转使货币乘数上升，货币供应量仍然保持较高增速。股市楼市复苏引发的储蓄搬家、人民币升值预期引起的热钱注入以及贸易顺差增加引起的外汇占款增加，都会使流动性继续保持充裕。