填涨幅和估值洼地 配行业和区域主题  
 
    投资要点：
　　2008年底4万亿投资政策以来建筑行情经过了两个阶段：（1）首先是基建类公司价值提升，沿着基建业务占比由高到低展开；（2）
　　之后预期经济触底复苏，受前期经济下滑影响大的非基建公司估值提升；（3）同时具有基建业务和经济弹性大的公司涨幅最大。
　　受国家刺激政策推动2009年前5个月贷款同增31%，固定资产投资完成及新开工计划投资同增33%、96%，作为先导建筑业景气开始复苏、运行向好，建筑行业1季度新签合同同增22%，对外新签合同额同增60%，完成总产值同增21%，实现利润总额同增37%。
　　基础设施投资自2008年11月始加速上升，基础设施投资同增49%，铁路景气度最高同增94%、其次是水利投资61%、再次是城市交通51%和道路50%。预期基础设施行业2009年3季度之前都是在加速上升通道、2009年4季度后进入速度递减规模增加阶段。?? 2009年伊始房地产交易量大幅提升，房地产拿地意愿增强、投资触底反弹。但购置土地面积和新开工面积仍在探底。国家降低投资房地产资本金比例和交易量复苏有助于下半年房地产投资上行。但同步大幅上升的房价和下半年货币政策变化亦给其带来不确定性。
　　2009年下半年4个选股逻辑：（1）行业特质：建筑细分行业景气度及竞争结构；（2）区域布局：处景气度高区域、且具有区域拓展能力；（3）相对估值：合同与PEG融合估值体系、找相对估值洼地；（4）相对涨幅：半年及1年股价涨幅、找相对涨幅洼地。
　　2009年下半年建筑业投资策略—填涨幅和估值洼地，房地产、全球经济复苏、区域振兴3个主题：（1）重点配置涨幅较小基建公司为主，中国中铁、中国铁建、隧道股份；（2）逐步加大配置1年涨幅低、未来景气触底反弹和估值弹性大公司，中材国际和龙元建设。
　　主题性投资机会主要是3个方面：（1）房地产建设主题，龙元建设、宏润建设、上海建工、精工钢构、金螳螂；（2）全球经济复苏主题，中材国际、中工国际、中国铁建、葛洲坝；（3）区域振兴投资主题，主要是区域振兴政策，如上海本地股、长三角一体化和安徽等区域。
　　基建类建筑公司投资深层逻辑主要是积极财政政策所驱动，具有逆周期防守性，非基建类建筑公司与经济周期同步。经济下滑则主配基建类公司、经济复苏向上主配非基建类。目前建议配置基建类公司为主，紧密视经济复苏情况逐步加大非基建类公司配置比重。