在经济拐点出现后并通过量的积累引起趋势强化过程中，固定投资和地产、汽车等先导性行业对其他行业的扩散效应首先是从提升产量和产能利用率开始的。逻辑上讲，当前阶段可以通过产能利用率的变化来决定行业的配置结论，但因产能利用率数据的可得性比较低，我们使用产量增长速度来判断受益终端需求和扩散效应最显著的行业。
　　数据显示，先导行业除地产、汽车、家电外，煤炭、成品油、橡胶和轮胎、铁路用钢材、建材（水泥、石膏板）、工程机械复苏较快，钾肥和果汁饮料也有明显恢复，而必需消费品具有滞后经济周期的特征，当前阶段既不具有进攻性也不具有防御性。
　　因此我们认为，目前是持有地产和汽车、买入银行、埋伏钢铁的阶段。在流动性释放两个阶段的过渡期内，市场震荡通常较为剧烈，但对市场我们仍持相对乐观态度，继续建议超配经济周期的先导性行业地产汽车及其产业扩散效应受益者：地产、汽车、金融、家电、煤炭、建材、有色等，并建议开始埋伏钢铁。
　　我们预计，三季度CPI将走出通缩转正，真实利率将见顶回落，地产复苏在下半年可持续，因此继续看好地产等先导行业及其产业扩散效应受益者。对于银行股，随着物价指数从通缩向温和通胀拐点的到来，银行的息差下降周期也将发生拐点，而且存款增速下降预期也会到来，并缓解银行成本端压力。地产业投资已出现企稳反弹继续，按照产业链逻辑关系，钢铁行业有望逐步进入筑底过程。