房地产:国房景气指数小幅反弹
　国房景气指数小幅反弹。在以前的报告中我们就判断，从2009年1季度指数回落的幅度逐渐减小并趋于零来看，国房景气指数在2009年二季度或者三季度扭转向上的可能性很大，如今这种预期已经变成了现实。但之后国房景气指数是否会持续反弹，还要看成交量回暖是否能够持续、房价是否能企稳、行业投资信心能否恢复及行业资金改善情况。
　　房价连续两月环比正增长。无论从房价同比还是环比数据来看，全国房价至少已经走出了阶段性的拐点，这与2009年3、4份的销售大幅回暖有关，在普通住房需求不断释放后，改善性与投资性需求也有进入市场的迹象，买涨不买跌的消费心理再次显现，但目前的宏观环境和房地产调整周期并不支撑房价的大幅反弹。
　　销售持续回暖利于房企走出困境。4月份大多数城市均呈现出“房价涨销量增”格局，尽管销量环比增幅较3月有所减小，原因在于3月的销售量已处于较高水平，但全国各大城市销售回暖已经成为普遍现象。销售的持续回暖解决了房企的库存压力大、资金紧张等问题，而且锁定了未来的业绩。
　　行业投资正在酝酿恢复当中。2009年1-4月，全国房地产开发投资同比增长4.9%，增幅比1-3月提高0.8个百分点，与2008全年增速20.9%相比，房地产行业投资仍显不足，但投资热情似乎有所恢复。目前投资的大幅减少势必影响未来2-3年市场的供应量，供应量的大幅减少不利于行业的稳定，而且容易引起房价的再次大幅上涨，所以，行业投资保持稳定相当重要，4月底国家出台政策适当降低商品住房项目资本金比例的目的也在于稳定行业投资。
　　多因素改善行业资金面。房地产企业资金来源增长幅度尽管低于上年同期的25.9%，但与2008年全年增幅1.8%相比，资金来源已经发生明显改善，1-4月的国内贷款资金来源同比增幅已与全部资金来源持平，其他资金（预收款、按揭贷款）同比增幅已超过全部资金，这主要由于持续宽松的货币政策及销售的持续回暖所致。方正证券研究所