CPI环比连续为正 总体水平趋势向上

　　4月份CPI环比为正，连续两个月上涨，PPI跌幅持续收窄。由于去年2-4月份为CPI的高点，4月份CPI同比跌幅略有扩大并不十分意外。从环比来看，4月份为2%，连续两个月为正，这才是更重要的情况。我们预计5月份CPI约为-1.1%到-1.3%之间，2月份的-1.6%应该就是最低点，同比转正在6-7月份左右。

　　经济进入良性循环。包括信贷、投资、生产、物价以及利润等在内的主要宏观指标，已经依照逻辑链条的先后顺序逐渐好转。4月份月报里我们重点提到当前民间投资并不低迷。从数据看，除外资和港澳台企业投资非常低迷外，主要类别企业投资增速名义都在24%以上，实际增速在25%以上。第一，当前内需扩张的动力除了政府投资外，汽车、地产等先导性耐用消费品行业的复苏本身有很强的内生性；第二，目前的信贷增量远非政府投资项目所能解释，这也说明有效信贷需求有很强的内生性。

投资结构呈现差异 短期投资仍将高位运行

　　5月12日，国家统计局公布数据显示，1-4月，我国城镇固定资产投资37082亿元，同比增长30.5%。其中，国有及国有控股完成投资16055亿元，增长39.3%；房地产开发完成投资7290亿元，增长4.9%。
　　一、投资增速持续高位运行，基建项目继续为重要推手1-4月，我国城镇固定资产投资同比增长30.5%，持续保持高位运行态势，这是我国4万亿经济刺激方案成效的延续。细分来看，基建项目仍是推动投资持续高速增长的主要动力，其中，煤炭开采及洗选业投资464亿元，同比增长36.6%；电力、热力的生产与供应业投资2107亿元，增长18.0%；石油和天然气开采业投资492亿元，增长10.1%；铁路运输业投资967亿元，增长94.2%；黑色金属矿采选、冶炼及压延加工业投资818亿元，增长4.7%；有色金属矿采选、冶炼及压延加工业投资556亿元，增长26.3%。此外，前4个月房地产开发完成投资7290亿元，增长4.9%，增速比上月增加0.8个百分点，房地产投资增速收窄。我们预计随着前四个月5.17万亿信贷投资的陆续渗透到实体经济，未来投资仍将保持高位运行。