资产整合和价值低估中的机会进一步凸现

    事件描述：
　　统计局公布2009年1-2月工业企业的主要经济指标，就此我们结合煤炭行业发展的现状，分析预测煤炭行业及其上市公司2009年一季度的业绩情况，由于假设条件存在较大的不确定性，预测仅供投资者参考。
　　评论：
　　1、1季度全国煤炭销售收入还可实现小幅增长。
　　据统计局数据，2009年1-2月，煤炭行业实现主营业务收入1909亿元，同比增长20.76%，受电力、钢铁行业回暖影响，估计3月份煤炭行业产销仍可实现同比和环比增长，从而推动煤炭行业09年1季度收入同比保持正向增长。
　　1) 1季度产量有望同比稳中略增。2月份，全国煤炭产量为19657万吨，同比增长16.0%，较上月增长14.05%，受下游复产和需求增加影响，1-2月份煤炭产量呈增加趋势，预期3月份煤炭产量较2月可继续增加，按5%的环比增速估计，3月煤炭产量为20639万吨，1季度煤炭产量约为57529万吨，较上年同期的56930万吨略增1.05%。
　　2) 1季度市场均价同比稍有下滑。根据秦皇岛港煤炭价格数据，5500大卡/千克的山西优混09年1-3月份的均价为574元/吨，和上年同期586元/吨的均价相比，下降幅度为2.05%，由此简单判断，1季度全国煤炭市场均价应为同比稍有下降。
　　考虑到1季度执行的合同煤价要高于上年同期平均水平，预计在10-15%之间，简单加权平均后，我们判断1季度全国煤炭均价可同比上涨约5%。结合产量增长情况，预计1季度煤炭销售收入同比增幅在6%左右。

动力煤：长期增长潜力+估值优势=投资机会

    投资要点：
　　电厂和港口库存继续回落，日均煤耗继续上升，动力煤价格平稳运行稳定。3月直供电厂日均煤耗达到188.8万吨，月底库存回落2828.48万吨，库存天数下降到16天。秦皇岛库存快速回落至500万吨以下，3月主产地矿口价和秦皇岛煤价稳定。
　　电厂和港口煤炭库存处于相对低位，4月煤价可望保持稳定。尽管后期国内煤炭市场价格存在不同的影响因素，但由于目前电厂和主要煤炭中转港口秦皇岛煤炭库存下降至合理库存水平之下，加之，短期中小煤矿产量规模和进口规模难以有效放大，预期4月国内动力煤价格将保持平稳。
　　投资建议：由于体制原因，煤电矛盾导致09年电煤重点合同价格存在不确定，但目前国内动力煤行业面临困难是暂时。考虑动力煤主流公司的长期增长前景和估值优势，给动力煤子行业中长期“看好”的投资评级。建议重点关注具有估值优势和长期增长潜力公司。如，中国神华（601088）、大同煤业（601001）、国投新集（601918）、中煤能源（601898）、兖州煤业（600188）。
　　风险提示
　　中小煤矿复产进程和进口煤炭将对后期煤价形成压力。3月份之后，全国主要煤炭产地中小煤矿陆续进入复产程序。虽然中小煤矿复产在4月不会形成大的产量供给，但后期将增加国内煤炭有效供给，此外，国际煤价低位将导致更多国际煤炭进入沿海煤炭市场，从而增加国内有效供给。