美国石油需求下滑势头减缓。近3个月来，美国经济基本面没有出现好转，但石油消费下滑的势头已呈现逐月减缓，09年2月份，降幅已经回升至-2.8%水平。占消费接近一半的汽油消费已经率先企稳，并在2月份同比出现了0.8%的小幅增长。
　　OPEC减产执行力度好于预期。1、2月份OPEC11国实际产量分别较去年9月份减少了268万桶和333万桶，减产执行力度分别达到64%和79%，好于此前预期。
　　供给减少>需求减少，原油步入去库存化。08年12月起，全球原油即已经步入去库存化阶段。12月的库存减少主要得益于需求的反弹，12月的单月需求环比11月增加了约280万桶/日，我们估计主要是由于气候寒冷所致。而09年1-2月份，全球原油需求重回疲弱，得益于OPEC减产幅度的加大，原油库存继续削减。
　　未来几月去库存化有望进一步深化。在假定全球原油日均需求8450万桶/日、Non-OPEC供给量5000万桶/日、OPEC NGL450万桶/日情况下，全球对OPEC产量需求为3000万桶，低于2月份2803万桶/日水平，按情景分析，我们预计未来几月OPEC的供应量会在2800-3000万桶/日之间波动，也就是OPEC减产将会推动全球去库存化进一步深化。
　　未来推动油价上行的主要因素：1.全球原油去库存化进一步深化。2.Contango结构的消除有望使美国商业原油也步入去库存化。我们认为美国1月份以来的库存大幅增加主要由于期货市场的Contango导致的套利屯油，随着Contango结构消除美国商业原油也将步入去库存化；3.低水平的美国汽油库存。美国汽油库存位于近几年平均水平的下端，炼油毛利下跌将限制炼厂开工积极性，而汽油的库存指标通常在夏季需求高峰时是影响油价走势的一个重要因素，低水平的汽油库存可能会在未来几月带动油价走高。4.随着各国刺激计划的执行，经济的基本面将逐步趋于稳定。
　　40美元底部确立，二季度上行至45-55美元/桶运行区间。在经济基本面继续恶化情况下，油价在40美元企稳，加上资金的涌入，我们认为底部可以确立，在我们上述提到的几项因素推动下，二季度运行空间有望提高。不过我们也认为经历本轮危机，全球经济都遭遇了很大的创伤，因此在需求未真正有效恢复之前，短期油价反弹的高度有限，应该不会超过60美元/桶上限。我们维持09年二季度均价50美元/桶的判断，全年均价依然为55美元/桶。
　　全球经济基本面不明朗是影响油价的主要风险因素。
　　在油价阶段性上涨过程中，建议可关注对油价弹性比较大的综合类油气公司的中国石油和油田服务类公司的中海油服。