两会热点（附两会主题受益板块及个股） 
    上周，受市场关注的“两会”陆续降下帷幕。
　　虽然市场之前预期的加大经济刺激力度的政策并未兑现，但我们也看到今年两会中诸多正面因素的存在。1、国内政府对当前中国经济形势有着清醒的认识，同时有着应对未来经济压力的信心和政策空间。2、在单纯依靠财政投资的同时，发挥税收等财政政策调动整体经济的作用。3、在保增长的同时凸现了结构调整，我们相信无论全球经济未来走向何处，中国必然有信心走出经济低谷。我们成功地走过了改革开放的30年，我们相信随着财政政策和十大产业振兴规划的细化落实，中国经济将率先走出低谷，而随着“扩大内需，改善民生”等系列政策的持续，中国经济将会逐渐发生质的变化，实现持续的增长。
　　回顾我们在两会前第一期“关注两会”中推出相关个股，其中沱牌曲酒（600702）、伊利股份（600887）、重庆路桥（600106）这些个股表现明显较好。
　　随着两会的结束，我们“关注两会”系列研究也将结束，但是我们对“两会”中新政策的变化将持续关注和深入研究，请大家持续关注我们的研究成果。
　　关于“8%左右”GDP增长目标和“4%左右”CPI目标?? 3月5日，温总理在《政府工作报告》中指出，09年国内生产总值增长预期目标是“8%左右”，09年居民消费价格总水平涨幅是“4%左右”。温总理还特别强调，提出8%左右的国内生产总值增长目标，综合考虑了发展的需要和可能。
　　3月13日，温总理在十一届人大二次会议闭幕后答记者问时指出，实现“8%”这个目标确实有难度，但是，经过努力也是有可能的。对于8%左右的经济发展的目标，主要可以从三个方面来认识：第一，要考虑它的需要和可能；第二，这是政府的承诺和责任；第三，它表明我们的信心和希望。
　　对于8%左右这个目标的可能性，温总理在答记者问时特别指出三点：第一，中国正处在市场化和城镇化加快发展的时期，也处在消费扩大和结构升级的时期；第二，中国有充沛的劳动力资源，而且有众多的人才优势，虽然当前就业存在困难，但从长远看，这是发展的重要条件；第三，经过十年多的改革，中国的金融基本是健康和稳定的，这对于经济发展提供了强有力的支持；而且这点与美国、欧洲在金融危机和实体经济两条战线上作战不同。此外，温总理还特别强调，经过几个月的努力，中国人民的信心开始回暖。
　　点评：“8%左右”的经济增长目标与此前所提出的“保八”有一定差别，表明政府意识到目前国际经济形势恶化程度高于预期，外贸出口有继续下滑的风险，在外部经济持续衰退的情况下，“保八”实现较为困难，这点温总理也坦诚承认；但在这种情况下，政府依然提出“8%左右”的目标，重在进一步提振信心（信心比黄金和货币还要重要），这对稳定区域经济乃至世界经济有着重要意义。
　　对于09年CPI涨幅4%左右的目标，我们认为，政府的意图主要在于消除大众对通缩的预期。因此，我们认为4%的目标形式大于实际。
　　关于“新的经济刺激计划”?? 3月3日，前统计局局长李德水接受彭博社的采访报道以及各部长的讲话给市场带来政府会出台“新的经济刺激计划”政策的预期。工信部部长李毅中明确指出，按照目前实际情况，未来还会有刺激经济新政策；财政部部长谢旭人称，目前各方面政策都在实施过程中，不仅是公共投资方面，还包括减免税收，而下一步采取何种措施会根据实际情况综合考虑；央行副行长刘士余指出，国务院总理温家宝稍后于政府工作报告中，会提及如何“保八”的一系列措施，相信中央仍会继续扩大投入力度；商务部长陈德铭称，中央会不断根据经济情况，调整财政投入力度。
　　3月13日，温总理在十一届人大二次会议闭幕后答记者问时指出，关于政府工作报告中会出台新的经济刺激计划是一个传言和误解。不过，他特别指出，“应对这场金融危机，我们做了长期的、困难的准备，我们预留了政策空间。也就是说，我们已经准备了应对更大困难的方案，并且储备了充足的‘弹药’，随时都可以提出新的刺激经济的政策”。
　　点评：我们在《关注两会》系列报告第一期中，指出由于目前国内经济仍然处于下滑过程中，不能排除政府加大政策力度的可能性，在随后的第一周两会期间，市场也曾经有对政府加大投资力度的传闻，但这一预期并未兑现。我们认为，首先，我们对当前中国经济仍然处于下滑过程中的判断是准确的，温总理在《政府工作报告》中对当前国内经济现状的描述以及上周陆续公布的经济指标已证实了这一点，其次，我们认为之所以未能出台加大投资力度的政策，原因在于政府担心经济在短期过大的财政投资拉动后，未来面临W型调整的压力，因此，政府有意识地保留了一部分政策。但是我们认为，未来经济一旦有恶化趋势，政府在4万亿基础上新增投资计划的可能性仍然非常大。
　　关于适度宽松货币政策及新增贷款“5万亿元以上”的目标?? 3月5日，温总理在政府工作报告中指出，适度宽松货币政策包括如下几个方面：第一，改善金融调控，保证货币信贷总量满足经济发展需求，广义货币增长17%左右，新增贷款5万亿元以上；第二，优化信贷结构，加强对信贷投向的监测和指导，加大对“三农”、中小企业等薄弱环节的金融支持，切实解决一些企业融资难问题，严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业企业的贷款；第三，进一步理顺货币政策传导机制，保证资金渠道畅通；第四，加强和改进金融监管。
　　3月6日，中央人民银行行长周小川在答记者问时特别指出，“对于新增贷款，温家宝总理报告中讲的是5万亿以上,‘以上’这两个字很重要”。
　　关于1、2月贷款超预期：周行长在答记者问时指出，国务院这次特别强调应对金融危机出手要快、出拳要重。本轮国际金融危机是多年不遇的，不太容易事先测算的很准确，但是我们特别要防止如果出手慢了、如果出拳不够重，很有可能会出现我们所观察到的世界上一些其它国家曾经出现的现象，就是信心下滑了以后，出手晚了以后，就遏制不住。如果信心再恢复起来，则需要花较长的时间。
　　这个教训我们已经在其它一些国家看到了。所以，我们宁可出手快一点，出拳重一点。政策出去以后，有可能有些数据涨的太猛，包括货币供应量、信贷总量。一月份的信贷总量是有些超乎我们的预期。但是，如果它能够及时制止住在金融危机情况下造成的信心下滑，如果能对克服金融危机快速的起作用，加上我们事后也还有相当的空间对货币政策进行微调，那么信贷将来在整体数量上、在一个中期范围内，还是可以保持一个合理的水平。也就是说，我们应对金融危机，既要有短期的考虑，也要有一个中期的考虑。周行长在答记者问时还特别指出，从中国银行业目前的业务操作和发放贷款的习惯看，也确实有年初的时候多放的情况，过去几年也有这种规律，年初放的比较多，后面放的比较少。但并不意味着年初的贷款到下半年就没有了，这些贷款下半年仍然在你的帐上，你可以接着用。但总的来说，对一、二月份贷款多增的情况，还要动态地看，有些情况还要继续观察。
　　点评：在经济低迷的背景下，货币乘数将缩小，因此要达到广义货币增长17%左右的目标，一方面需要央行在公开市场不断注入流动性，另一方面，需要通过信贷发挥货币的创造机制。对于09年信贷规模，温总理表示“新增贷款5万亿元以上”，“以上”两个字的强调表明今年的信贷规模将不局限于5万亿，也暗示了适度宽松货币政策将会在保持经济稳定增长方面发挥着更积极的作用。上限的不确定，说明政府未来可能会随着经济形势的恶化，进一步加大信贷规模，以确保8%的GDP增长目标和不高于4.6%的城镇失业目标,前几个月的信贷规模逐月增长也说明这一点。考虑到近期经济指标有所缓和，前两个月信贷规模已达到5万亿的一半，以及银行贷款的前多后少，我们认为，未来几个月贷款规模会有所放缓，但是，如果经济形势进一步恶化，央行未来可能会进一步提升信贷规模。
　　关于积极财政政策及9500亿财政预算赤字?? 3月5日，温总理在政府工作报告中指出，积极财政货币政策包括如下几个方面：第一，大幅度增加政府支出，这是扩大内需最主动、最直接、最有效的措施，2009年财政预算赤字9500亿元，其中中央财政赤字7500亿元，比上年增加5700亿元，同时国务院同意地方发行2000亿元债券，由财政部代理发行，列入省级预算管理；第二，实行结构性减税和推进税费改革；第三，优化财政支出结构。
　　3月6日，财政部部长谢旭人在答记者问时指出，积极财政政策主要包括如下五个方面内容：
　　第一，扩大政府公共投资，着力加强重点建设。中央政府公共投资重点用于农业基础设施以及农村民生工程的建设，保障性住房建设，教育、医疗卫生等方面的社会事业建设，地震灾后恢复重建，节能减排以及生态环境建设。支持企业自主创新，进行技术改造，促进服务业发展等方面的建设，以及铁路、公路、机场、港口等重大基础设施建设等方面。
　　第二，推进税费改革，实行结构性减税。今年将在全国全面实施消费型增值税，减轻企业的税收负担，促进企业增加投资，推进技术改造、技术创新。实施成品油税费改革，公平税费负担，推动节能减排，要取消和停征100项行政事业性收费，减轻企业和居民在收费方面的负担。继续执行去年已经实施的一系列税费减免政策，包括继续执行好提高个人所得税工薪所得减除费用标准、暂免征收个人储蓄存款和证券交易结算资金利息个人所得税、较大幅度地提高了部分产品的出口退税、取消和降低了部分产品的出口关税、降低证券交易印花税税率、降低了住房交易环节契税、印花税以及营业税等方面的税收减免政策。今年实施这些结构性税收减免政策，估计将减轻企业和居民负担约5000亿元。
　　第三，提高低收入群体的收入，大力促进消费需求。今年将进一步增加对农民的各项补贴。中央财政通过预算安排，对农民的粮食直补、农资综合补贴、农机具购置补贴以及良种补贴，这四项补贴今年要达到1230亿元，比去年增长19.4%。支持较大幅度地提高粮食最低收购价，通过增加补贴，提高粮食最低收购价，增加农民的收入。进一步提高城乡低保补助水平。进一步增加企业退休人员的基本养老金，提高优抚对象等人员抚恤补助以及生活补助标准。这方面的预算资金是2208亿元。进一步增加财政投入，带动和引导消费，实施家电下乡、农机补贴、老旧汽车更新、汽车摩托车下乡，也就是对农民购置家电、汽车、摩托车实施一定比例的财政补贴，引导和促进消费。与此同时，进一步增加对粮食、棉花、石油、有色金属以及一些特种钢材等重要物资的储备。这也有利于进一步促进企业重要商品的销售，有利于拉动内需。
　　第四，进一步优化财政支出结构，大力保障和改善民生。中央财政把农业、教育、医疗、卫生等方面作为我们支出安排的重点，加以保障。今年中央财政用于“三农”，也就是对农民、农业生产以及农村社会事业发展这方面的支出是7161亿元，比去年增长20.2%，用于教育、医疗、卫生、社会保障、就业、保障性住房、文化等方面与人民群众生活直接相关的民生支出将安排7285亿元，按可比口径增长29.4%。通过进一步加强社会保障事业，促进农业发展，也是进一步拉动内需的重要措施。特别是强化社会保障体系，推进医疗卫生体制改革，增加这方面的投入，这有利于进一步改变居民的消费预期，增加消费，促进消费需求的进一步增长。在保证重点支出的同时，我们要严格控制一般性支出。
　　第五，大力支持科技创新、节能减排，推动经济结构的调整，以及发展方式的转变。这也是我们实施积极财政政策的非常重要的内容之一。今年中央财政安排科学技术支出1461亿元，增长25.6%。大力促进基础研究、应用研究，推进企业加快技术改造、技术进步，特别是重点支持各个行业振兴规划一些项目的落实。要进一步增加节能减排的投入，支持重大节能工程、支持企业节能技术改造，努力淘汰落后生产产能。要稳步推进资源有偿使用制度，以及生态环境补偿机制改革，促进资源合理利用、节约利用。而且还采取各种措施，大力支持中小企业的生产经营。