全景网3月16日讯  伴随2月份数据出台，国内经济的超预期下滑、失业率的持续攀升让宏观经济形势更趋复杂化，也给两会后的A股市场走势增添了一些朦胧感，对宏观经济走向的判断一时成了市场最为关心的问题，也成了两会期间代表委员议案提及的焦点，针对以上情况，刚刚参加完两会的全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授在某券商举行的深圳投资者见面会上对当前宏观经济形势做了全面而深刻的剖析，他认为，09年上半年是我国经济最困难的时期，而最为积极的判断是下半年将有可能见底回升。此外，依托经济背景贺教授也谈到了自己对A股市场的一点看法。

    转变经济发展模式是当务之急

    要解决宏观经济的长远发展，就必须先解决我国长期以来的经济发展模式。贺强表示我国目前的经济增长模式是一种总体技术水平不高，依靠规模效应来推动经济增长的粗放型模式，这是极不符合科学发展观的。

   “保八”一直以来是政府政策的立足点，对于我国经济来讲，经济发展非常不平衡，忽冷忽热，根本历史经验数据来看，我们GDP一超过12%，甚至超过11%，我们的经济过热。但是一滑落8%以下经济过冷，而在美国百分之七点几的增长率就已经意味着高增长。贺强教授讲中国经济的这种现象就叫做冷热病，俗称“打摆子”。

    贺强认为，这种现象的根本原因在于，中国有着巨大的新增人口压力和就业压力，GDP不实现过快增长就难以满足现实需求，然而增长过快所面临的一个重要问题就是资源瓶颈难以突破。我国经济一但出现过热迹象，政府就只能通过看不见的手来进行宏观调控，于是大量的再建项目纷纷落马，前期投资付之东流，这必然导致浪费。

    贺强一再认为这种发展观是完全不科学的，他强调，我们不能再走老路子，要谋求在总体技术水平逐渐提高的情况下，走节约化和内涵化的经济发展之路。必须改变传统的投资方式。要进一步加大经济结构调整力度，从政策上鼓励企业自主创新与技术升级。加大对技术创新、节能减排与环境保护等方面的投资。通过推动这些新兴产业的发展带动经济可持续增长。

    美国奥巴马政府上台后也在积极谋求这条道路，政策支持向节能环保领域倾斜，但是仍然面临着资源瓶颈。贺强认为我们中国实际上也应该不断考虑技术水平提高走环保道路，如何走这条路，而且包括美国能否成功，现在确实不是一个定数。因为节能环保产业总体而言投入大，产出低，效益低。

    他表示，不管怎么说，目前的经济背景下，我国经济发展模式的转型面临着千载难逢的机遇，在四万亿的巨额投资计划中，节能环保领域投资只占到2100亿，还远远不够，贺教授认为政府的巨额投资应当适当的向这些技术型产业倾斜。

    美国金融危机对我国实体经济冲击远远大于金融体系

    贺强认为，美国金融危机是和东亚危机有着本质区别的，东亚危机是一种爆发式的危机，影响一步到位，而美国这次的金融危机是缓慢性的，它逐渐向全球蔓延，影响一时间难以估计，这种形式打破了我们对未来的有效预期，也打击了全世界的投资信心。

    这种局势下，投资者的投资行为已经发生了很大变化，由此前的资本市场羊群效应逐渐转换为投资消费保护行为，即使有钱也不大愿意去投资，从而对实体经济构成很大制约。“股票市场是最讲信心的，投资者买的就是未来的预期”贺教授这样说道。

    谈及美国金融危机对我国实体经济的影响，贺教授认为主要体现在三方面。

    一是直接打击我国的出口企业，首先，受金融危机影响，美、日、欧对我国的进口急剧减少，国际市场需求萎缩，导致我国企业出口困难。其次，贸易保护主义开始在国际市场上抬头，贸易摩擦加大，这在很大程度上也影响了我国企业的出口。再次，我国大多数出口企业是劳动密集型企业，在国际市场上竞争力较差，受到美国金融危机的冲击很大。此外，在2008年，因许多国外企业无法按时支付货款，形成了我国出口企业的大量应收账款。中国09年2月份出口额同比下降25.7%，降幅超过1月份的17.5%，我国经济对出口有较强的依赖性，这种大幅的负增长，严重影响到了我国经济的“保八”之战。

    二是冲击进口企业，由于2008年下半年国际商品价格大幅下跌，导致我国很多进口企业刚刚与外国相关企业签订了高价协议，支付了高额货款，随后美元大幅贬值，连锁效应使得国际大宗商品价格暴涨，对我国进口型企业构成了直接威胁。09年1月份我国进口额大跌43.1%，2月份的进口额有所回升但也同比大跌24.1%。

    三是美国金融危机在我国国内造成了横向冲击。随着时间的延续，美国金融危机对我国进出口企业造成的冲击不断向有关的上、下游企业传导。例如，2008年，许多国内的设备制造企业向有关的进、出口企业提供了产品，但由于我国的进、出口企业遭受了金融危机的冲击，资金紧张，无法支付货款，形成了大量的国内应收账款，从而使国内设备制造业陷入了困境。

    对于我国经济增长率大幅下滑，贺强表示这不光是美国金融危机造成的冲击，也跟我国经济忽冷忽热的运行周期这种内因是分不开的，此外另一部分原因还来自政府的宏观调控，从07年开始GDP出现数季度的连续下滑，已经显现了经济的衰退迹象，而当时政府却仍然以防过热为主要调控目标。

    09年上半年是最困难时期 最积极判断下半年将有可能见底回升

    前期公布的PMI数据显示出现回升迹象，市场一度将这一指标反弹看做是宏观经济回暖的信号，贺强表示这是不合理的，单凭这一指标还不足以代表整体经济。

    09年1-2月作为GDP先行指标的工业增加值同比仅增长3.8%，2月份我国居民消费价格指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）同比增幅均下降。其中，PPI同比降幅进一步扩大，达到负4.5%，创下自1999年4月以来的最大降幅；CPI也由正转负，降幅为1.6%，是自2002年12月以来的首次负增长。

    CPI和PPI双双告负，说明消费需求和生产资料需求出现明显下滑迹象，拉动内需的政策还没有产生明显效果。目前虽然还不能断定我国经济就此进入通缩时代，但已经表明出现通缩迹象，贺教授如是谈到。他认为，09年上半年是我国经济最困难的时期，而最为积极的判断是下半年将有可能见底回升。

    政策性超跌反弹而非反转

    不容否认，除政策推动而外信贷投放的超预期增长是推动A股本论反弹的主要力量，信贷增长的动因来自于重大政策的转变，但是目前的这种情况与历史不同，贺强说道。

    从历史数据来看，每次信贷投放的高增长必定伴随着固定资产投资的高增长，但当前的情况却恰恰相反，信贷增速上去了而固定资产投资却出现了下降，贺强认为这说明贷款资金并没有落实到具体的项目。

    这么多的钱也不会蒸发，那到底哪去了，很多人自然而然的会想到股票市场，贺强表示这是不大可能的，即使流入也是极少数的一部分。数据显示，09年一月份广义货币供应量(M2)增幅过大，贷款增速上升的同时存款也在大幅增加，这或许能让我们意识到点什么。

    在谈到股票市场时，贺强表示从去年11月下旬以来的这种反弹行情只是政策性的超跌反弹，而并非反转。

    他说，基金是目前市场的主要力量，是市场的风向标，基金注重的主要还是价值投资，后期即将公布的上市公司业绩仍会对A股市场形成考验，贺强认为目前市场仍然可能延续短炒小盘股的结构性行情，很难促成大牛市。

    依托当前宏观经济背景，贺强表达了自己对A股市场的期望，他表示09年上半年是经济最困难的时期，市场本论反弹如果能挺过上半年，在最积极的判断下下半年宏观经济如果出现触底回升A股必将产生强烈反应。

    本次投资者见面会上，作为机构投资者代表的郑晓浪也表述了自己对散户投资者的一些建议，他建议投资者在投资之余应该多加强自身学习和积累，对于机构操盘的管用手法应当加强认知，避免不必要的操作风险。（全景网/尚广武）