出口回落导致企业减产 政府投资带动信贷增长
1-2月份工业生产环比可能继续下降，是历年同期的最低水平。
重工业生产以更快的速度下滑，企业继续减产是1-2月工业生产大幅下降的直接原因。
外需明显回落是1-2月工业增加值大幅回落的主要原因，而政府投资促进了工业生产增长。剔除出口回落的影响，1-2月工业增加值在7.2%，略低于08年12月7.46%，高于11月6.4%的水平，这说明政府投资扩大提升了近三个月的工业生产。
未来3-4个月内，整体工业生产出现明显回暖将依赖于外需稳定甚至出现回暖，这发生在上半年的可能性较小。
1-2月，消费实际增速在15.5-16%左右，明显低于去年12月份17.6%的水平。主要与石油制品消费大幅下降及非耐用品消费开始回落有关。
汽车消费低迷与房地产市场调整是影响消费的直接影响，而且非耐用品消费也出现下降态势，预计上半年消费继续下滑至10-11%的名义增速，实际增速在12-13%。
2月份新增人民币贷款1.07万亿元，基本符合我们预测。当月信贷投放新特征：中长期贷款比重由上月的32%上升至35.6%。M1增速反弹可能与当期政府投资增速大幅增长有关
未来6个月内央行仍会执行宽松的货币政策，预计3月份新增人民币贷款在7000-8000亿元左右。
2月消费数据点评：消费增长继续放缓
主要观点：
消费增长继续放缓 1-2月，社会消费品零售总额20080.4亿元，同比增长15.2%，较去年同期下降了5个百分点。与去年12月份相比回落了3.8个百分点，剔除物价因素之后，仍有2.3个百分点的回落，一直较为稳定的消费增长也渐显疲软态势。在全球经济危机、外需萎靡的背景下，国内的经济景气度也在下降，目前拉动经济增长的三驾马车中仅有投资仍维持较快增长，消费和出口均持续回落，显示中国经济的前景不容乐观。
农村消费增长可期 城市消费品零售额同比增长14.4%；县及县以下零售额增长17.0%。
2008年以来，在国家加大对“三农”扶持力度的支持下，农村的消费政策和消费环境得到明显改善。政府通过财政补贴“家电下乡”、“农机下乡”、“汽车、摩托车下乡”等政策刺激农村消费，近几个月农村消费增速已经逐步赶超城市。
对细项数据的分析 分商品类别来看，石油及制品类的下滑最为明显，我们认为这主要还是取决于近期物价的持续回落。建筑及装潢材料类、家具类商品消费出现大幅反弹，我们认为这可能与今年以来房地产市场回暖、交易量出现明显回升有关。房地产的刚性需求带动建筑装修方面的商品消费反弹。
今年政府工作定调将对消费产生积极影响 2009年中国经济要力争保“8”，扩大内需作为保增长的根本途径。
下一步积极财政将着力扩大内需、改善民生，重点向三农、社会事业发展以及困难地区和群众倾斜。我们预计未来消费增长还有可能在物价下行的拖累下继续回落，但在国家政策的支持下，整体增速将较为平稳，不会出现大幅下滑。1-2月，社会消费品零售总额20080.4亿元，同比增长15.2%。分地域看，城市消费品零售额13541.0亿元，同比增长14.4%；县及县以下零售额6539.4亿元，增长17.0%。分行业看，批发和零售业零售额16800.1亿元，同比增长14.8%；住宿和餐饮业零售额3015.9亿元，增长18.9%；其他行业零售额264.4亿元，增长2.6%。
消费增长继续放缓
1-2月，社会消费品零售总额20080.4亿元，同比增长15.2%，较去年同期下降了5个百分点。与去年12月份相比回落了3.8个百分点，剔除物价因素之后，仍有2.3个百分点的回落，一直较为稳定的消费增长也渐显疲软态势。在全球经济危机、外需萎靡的背景下，国内的经济景气度也在下降，目前拉动经济增长的三驾马车中仅有投资仍维持较快增长，消费和出口均持续回落，显示中国经济的前景不容乐观。
农村消费增长可期
分地域看，城市消费品零售额13541.0亿元，同比增长14.4%；县及县以下零售额6539.4亿元，增长17.0%。2008年以来，在国家加大对“三农”扶持力度的支持下，农村的消费政策和消费环境得到明显改善。政府通过财政补贴“家电下乡”、“农机下乡”、“汽车、摩托车下乡”等政策刺激农村消费。近几个月农村消费增速已经逐步超越城市，作为占中国人口一半以上的农民消费能力的增强，将为内需的扩张作出显著贡献。对细项数据的分析分商品类别来看，石油及制品类的下滑最为明显，我们认为这主要还是取决于近期物价的持续回落。文化办公用品类、日用品类、家用电器及音像器材类、服装类等与居民日常消费息息相关的商品均出现一定程度下滑，这与经济景气度下降、居民收入增长放缓，减少日常的一些开支不无关系。
值得注意的建筑及装潢材料类、家具类商品消费出现大幅反弹，我们认为这可能与今年以来房地产市场回暖、交易量出现明显回升有关。房地产的刚性需求带动建筑装修方面的商品消费反弹。今年政府工作定调将对消费产生积极影响近日温总理在2009年《政府工作报告》中指出，2009年中国经济要力争保“8”，且把扩大内需作为保增长的根本途径，把改善民生作为保增长的出发点和落脚点。下一步积极财政将着力扩大内需、改善民生，重点向三农、社会事业发展以及困难地区和群众倾斜。这些政策和措施都将使消费者真正受益，减轻生活负担、提升消费能力、增强消费信心。我们预计未来消费增长还有可能在物价下行的拖累下继续回落，但在国家政策的支持下，整体增速将较为平稳，不会出现大幅下滑。
