反弹行情进入震荡筑底期 
    政策催化的市场反弹驱动力没有改变。
　　1、在政府投资和信贷投放带动下，经济供求层面出现了一些积极因素。无论是从PMI指数来看，还是新公布的行业生产数据，均表明经济在逐步回暖。2009年1、2月发电量增速-3.7%，虽然仍在下降，但是相对于08年11月的-7.5%，12月的-8.7%来说，下降幅度明显减缓。汽车1、2月产量153万辆，比去年同期降1.7%，但产量和销量是去年七月份以来最高的。水泥1、2月的产量是1.59亿吨，增长17%。此外化工开工率有所上升，乙烯的开工率已经到90%。钢的二月份的日产量比一月份的日产量增长7.9%。
　　2、大宗商品价格逐步企稳回升，使得通缩担忧有所减弱。2月份CPI、PPI数据符合市场预期。
　　3、从政策预期来看，3月中旬将陆续发布十大产业振兴规划中涉及到120项政策规划。此外政府官员的基调认为经济形势依然严峻，因此宽松的政策环境依然可期。
　　市场震荡筑底，结构性调仓机会。
　  1、钢铁等行业社会库存再次上升。短期需求提升不能迅速体现为库存下降和价格上升。去产能过剩往往伴随着多次去库存的过程，这个在我们2008年11月的策略深度报告《流动性放松难以抵御产能利用率下降》中已经详细论述。在目前产能利用率仍处于低位的情况下，第二次去库存化对于市场的冲击远小于第一次去库存。
　　2、国际股票市场下跌和东欧债务危机使得金融危机的广度和深度均存在较大不确定性。虽然各国政府的拯救力度越来越强，但是政策执行到经济好转仍需要时间，OECD经济先行指标并没有复苏迹象。
　　3、在密集的政策公布期后，市场对于政策效果和盈利复苏更为看重，这需要时间等待和观察。
　　行业选择的思路在于政策驱动率先复苏的行业。
　　1、关注直接受益于政府投资和政策相关的行业，如工程机械、建材、铁路建设、电网设备、煤炭、汽车。
　　2、关注阶段性好转的行业，如房地产。

    从无“基”之弹到见“基”行事 
    回顾1：市场反弹。由于市场对于政策的憧憬和经济复苏的预期，市场出现了反弹。截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为5.3%和6.8%。
　　回顾2：房地产、汽车与汽车零部件表现较佳。本周涨幅较大的是房地产、汽车与汽车零部件、半导体与半导体生产设备、医疗保健设备与服务等。
　　从流动性推升（无“基”之弹）到见“基”行事。在前几期的周报中，重点探讨了流动性对股票市场的影响，我们认为整个一季度的流动性不必担忧，从上周探讨了基本面对市场的影响。整体上来说，基本面的复苏还有待实体经济的数据进一步确认，正如上周所述是局部复苏，这将决定一段时间内行情会出现反复，区间波动的特征将比较明显。我们认为行情将从流动性推动到基本面主导，主要是流动性在逐步被市场认可的情形下，将转向对基本面的关注，总结成投资策略，就是要见“基”行事，这里的“基”既意味着宏观基本面，也意味着政府投资计划拉动的基建（主要是上期周报中提到的中游投资品）的复苏。对于更长一段时间来说，如果基本面得到明显的复苏信号，那么趋势性的机会将显现，如果政府投资的基建部分复苏，那么看好基建中率先复苏的板块，从目前看后一种的可能性更大，前者需要确认。
　　为了更好的把握投资机会，要区分一下两种主导因素下板块轮动和主题投资的特征，并不意味着两者之间绝然的割裂。在流动性主导的行情下，表现为流动性推升估值上升，主题就是炒题材和概念，无“基”之弹，不看业绩，看股票的弹性。板块和风格上看，市场典型表现为早期有弹性的强周期类股票，以及强势的题材类股票表现出惊人的涨幅，在后期，对于流动性担忧的情形下，回归防御性以及弱周期板块的轮动，尽管短期内流动性不必担忧，但是其主题的边际作用递减，这样的轮动规律可能短期内难以重演。
　　在基本面主导下，轮动规律将转向基本面，既包括国家投资机会推动的基本面改善，也包括流动性带来的基本面改善。目前刚好承接流动性边际作用递减的防御性和弱周期的投资品板块。也就是说，受到国家投资计划见效的投资品将率先得到市场的认可。从大类上来看，贸易品中的投资内需型产品以及非贸易品的房地产将表现不错。那么如果复苏预期较好，可以实施中游投资品和上游资源品的平衡配置，如果经济复苏明确，继续加大上游的资源品的配置。也就是说，从产业链看，中游的产业首先会表现不错，如果经济转好，下一个轮动到的机会是上游的行业，同时下游消费品行业也将受益。
    从投资策略上，对于市场的看法，我们认为短期内还是区间波动，做好波段操作。由于本周要公布一些宏观数据，可能部分数据会低于预期，如果市场出现调整，建议逢低买入。在板块上，除了看好上周的中游投资品板块，如工程机械为代表的基建指标出现了转机，还有汽车销量回暖，这些使得相关板块出现了投资机会，但是我们更看好给工程机械和汽车提供的配件上游板块，尤其是随着石油价格低位导致的化工为原材料的生产配件的公司。继续看好房地产板块。建议适当关注全球放水注入流动性可能推升的商品价格带来的投资机会。

    内外因素塑造“三月震荡市” 
    一、宏观经济分析
    美国经济08年Q4创82年以来最大降幅；欧元区经济仍将继续衰退；日本经济将陷入严重衰退阶段。中国货币政策、财政政策刺激经济增长的正面效果，没有完全抵销负面因素的影响，没有改变经济运行的周期特征。预计一季度GDP同比增长6％左右，我们仍应理性的看到，经济持续回暖的条件仍不具备。
　　二、影响市场的其它因素分析
    政策方面将实施以“四万亿方案”为标志的一揽子计划。三月大小非解禁规模增六成。A股估值水平全球最高，受到国际市场向下牵引的影响大。中小板08年盈利增速仅7.79%，预计全部A股同比增速在0-5%之间。
　　三、技术分析
    从历史同期走势看，三月“业绩浪”产生的可能性很小。市场风格将向大盘、低价股倾斜。我们认为三月行情的演变过程将从“个股普涨、概念主导”，转变为“个股分化，行业轮动”。
　　四、综合分析
    随着积极财政政策和宽松的货币政策的实施，市场资金流动性继续保持充沛，2月新增贷款预计在8000-10000亿。三月新发基金及券商集合理财产品将带来300亿资金直接投向股市。同时，证监会正积极研究新股发行改革问题，预计在出台具体制度前，IPO不会重启。但是目前国际上第二次金融海啸正在形成，花旗银行已被国有化、通用汽车将申请破产。美国政府的经济救援计划效果并不明显，以美股为首的国际金融市场身处快速下行的阶段。从目前来看，一季度国内的宏观经济数据没有发生趋势性变化。上述负面因素的压力仍继续威胁A股市场的运行。因此，我们认为在内外各种因素的相互影响下，三月份市场将以震荡为主，预计波动区间为2000-2300点。
　　五、应关注的行业或板块
    我们基于相机抉择的投资策略，建议投资者关注银行、医药、通信等防御性板块的投资机会，以及有色、地产、水泥、创投等反弹板块的阶段性交易机会。