如何看待物价负增长：降息周期已近尾声
从数据可以看出，继1月份CPI环比上升0.9%之后，2月份的CPI环比与1月份持平，因此考虑到春节因素，把1-2月份结合在一起分析，不难得出，物价已经出现了环比上升。从PPI的构成来看，影响PPI下跌的主要因素是原材料、燃料和动力价格指数的下跌，这些价格指数主要受全球经济萎缩的影响。
对于未来CPI的走势，我觉得09年CPI有望全年维持1%左右，全年呈现“U”型走势，全年CPI单月最低出现在2-4月份之间。对于未来PPI的走势，预计09年PPI将达到-5.5%左右，单月最低有望达到-8%左右（将出现在8-9月份），前三季度将步入持续的负增长，全年将呈现“V”型走势。
物价的走势历来是影响利率变化的最为重要的因素，假若出现持续的通缩，那么利率下调的压力将会加大，但我们对未来物价的分析发现，未来CPI持续走低的可能性较小，4月份之后，物价将迈入正增长的通道。同时，PPI出现负增长也不是中国国内的货币政策可以决定，受全球经济衰退的影响较大，从这个角度来看，目前没有必要采用利率这一价格手段来防通缩。
从08年11月份以来信贷的投放来看，也没有必要去启动降息。由于政府对商业银行信贷投放的鼓励，我们以前所担心的信贷会出现收缩的状况已经完全被政府的措施所稀释，信贷不仅没有出现收缩，还出现了投放规模超出市场的普遍预期，1月份新增贷款达到1.63万亿，据了解，2月份的信贷投放依然迅猛。因此，目前再去通过降息来进行货币扩张就显得没有任何意义。
3月份CPI预计下降1.3%
国家统计局3 月10 日公布2 月份CPI 数据：2月份，居民消费价格总水平同比下降1.6%。其中，食品价格下降1.9%，非食品价格下降1.2%；从月环比来看，居民消费价格总水平与1月份持平。国信证券具体分析如下：
CPI回落幅度略大于市场预期
2 月份CPI同比下降1.6%，低于市场普遍的-1-0%的预期，也低于国信0%涨幅的预期。其中，食品价格下降1.9%，非食品价格下降1.2%；消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平与1月份持平；食品价格上涨0.8%，其中鲜菜价格上涨4.0%，鲜蛋价格下降0.8%。其中值得关注的是，因季节性因素，肉禽和蔬菜价格下跌极大：肉禽价格下跌幅度最大，当月同比下跌了8.8%，而鲜菜价格从1月份的19.6%涨幅下降至-8.6%跌幅。
分析2月份CPI下降1.6%的具体原因，可以大部分化解市场对CPI 负增长乃至通缩的担忧。从翘尾因素来看，2月份翘尾因素为-2.48%，也即说如果不考虑翘尾因素，那么2 月份的CPI 应是正值。从环比来看，CPI 与上月持平，也即物价总体上较年初略微上涨。
其次是基期的因素。基期的因素导致市场在两方面对物价下行的恐惧被放大。一是去年2 月份CPI 大幅飙升到08年的最高点，使得基期值为最高；其次，如上文所揭示的由于季节因素，2 月份肉价和鲜菜价格因季节性因素大幅度回落。
3 月份CPI前瞻
3、4 月份翘尾因素大致为-1.8%左右，这将决定了3 月份CPI 仍将无法反弹到零以上；其次，从实时监测的数据来看，食品价格在3月份开始反弹，农产品批发价格总指数从2 月20 的156.8 反弹至3 月9 日的160.3，菜篮子产品批发价格亦从155.4反弹至159.7，因此食品价格从环比来看，将小幅回升，但同比还将小幅下跌，下降的幅度低于2 月份，预计为-1.0%左右。
非食品价格指数仍将保持小幅下降的态势，一是去年基期仍在高位，其次工业品出产价格未见企稳迹象，预计非食品价格3 月份下降1.4%。国信认为3 月份CPI将同比下降1.3%，较2 月份略有反弹。
通缩压力并不大
CPI 的走势符合年初国信的判断。短期来看，CPI 的快速上涨继而快速回落完全取决于食品价格。最近一年的CPI走势与食品价格的走势非常吻合。而食品价格的走势与农产品(14.05,-0.16,-1.13%)价格息息相关，农产品价格走势经过一波急剧冲高后又快速回落。但究其内在原因，CPI的快速回落实际上是由于宏观经济周期性回落，总需求急剧下降之故。
而2月份以及随后的两个月度，国信认为CPI 将继续保持着负增长，但市场对此有所误解，误解的原因其一是CPI的负增长是同比概念，而我们需要关注的是环比数值。从环比数值来看，明显CPI下行的幅度要小很多；其次对通缩的理解亦有偏差，正如对通胀的理解一样，连续两个季度以上物价都持续下行的话，才可以确认为通缩。
CPI 短期内将有翘尾因素决定其下行的幅度，但从稍长时期来看，对通缩的担忧并无必要。持续的宽松的货币政策向市场注入了大量的资金——连续4个月的信贷高增长，以及货币供应的快速反弹，反映了货币政策的传导的通畅。外围经济体最近几个月向市场注入资金亦是罕见，整体市场的流动性处于极度宽裕界面。
国信认为在极度宽松的货币政策作用下，滞后期过后，将会开始体现在物价的上行压力上，尤其是今年四季度，宏观经济经历了第二次探底后，将开始逐步复苏，届时通胀压力将会重新抬头。
