A股估值报告

    1、美股持续下跌，标普500指数成分股估值不断创阶段新低。从市场信心变化看，上周VIX和TED指数重新回升，显示美股的波动风险以及投资者对风险的厌恶程度重新升温。
　　虽然投资者对A股市场的信心依然稳定，在政策利好刺激下，A股估值也继续回升，但在全球资本市场继续动荡的背景下，A股市场能否走出持续行情，仍需观察。
　　2、在A股持续表现强势背景下，近期AH股溢价指数不断走高，而且A+H个股当中，目前也已经没有折价的公司。如果外围市场继续动荡，我们预期，A股相对H股溢价不断走高的事实，将一定程度上制约A股后续的向上空间。
　　3、我们预期，政府政策的方向仍是市场活跃的契机所在。在国家不断推出新的经济刺激方案，以及信贷超预期增长等因素刺激下，A股投资者的信心和参与意愿继续回升。
　　积极的政策仍有望给本周A股市场带来“政策行情”。但市场的上升空间和持续性，一定程度上将受到政策利好的力度，以及外围市场表现的影响。
　　4、目前市场对“两会”的政策利好预期依然充满期待，使得诸如房地产、家电、农业和医药等政策受惠板块，在近期仍有望表现活跃。但从估值和盈利政策预期的角度来看，目前没有任何一个板块处于“高增长、低估值”区间，反映从估值的角度来看，持续反弹之后，大部分行业的中长期投资价值开始受到一定削弱。
　　A股与全球主要市场的估值比较
    美股持续下跌，标普500指数成分股估值不断创阶段新低。从市场信心变化看，上周VIX和TED指数重新回升，显示市场的波动风险以及投资者对风险的厌恶程度重新升温。虽然投资者对A股市场的信心依然稳定，在政策利好刺激下，A股估值也继续回升，但在全球资本市场继续动荡的背景下，A股市场能否走出持续行情，仍需观察。
　　A股市场估值分析
    1、A股估值变动趋势
    沪深300指数的市盈率和市盈率均运行至估值趋势线中轨附近。如果政策面没有再给市场带来更大的惊喜，从技术的层面判断，我们预期A股估值在趋势线附近将难免面临一定程度的压制，能否有效向上突破，仍需观察。

    三大机会

    08年10月以来行情的演绎与我们的判断相一致：08年10月初，我们的投资策略基于政策红利、流动性改善、经济预期改善的逻辑，在市场普遍悲观中，率先转多。08年11月，在我们的年度策略中，进一步提出09年机会反复震荡出现，3000点并非不能期待的观点。09年2月中旬以来，市场剧烈震荡之际，支撑我们逻辑的理由并没有发生改变，因此，我们坚持行情没有结束。
　　下一阶段，经济热点由存货回补转向政府投资驱动；行情由于内需和外需变化的不同步而加剧震荡；行业由于价格反弹的持续性、订单情况的不同而分化。
　　政府投资以及流动性放松将成为下一个推动力，促使宏观经济一、二季度环比回升。近期发布的PMI指数、发电量数据验证了这一趋势。
　　出口陡降可能会带给市场短暂冲击。但是，不必对此过于担忧。现在的出口数据只是对去年4季度以来全球经济恶化的反映。考虑美国经济的发展趋势以及国内PMI出口订单指数，出口增速很可能正处于加速赶底的阶段，未来三个月将会环比好转。
　　政策红利依然可以期待。如果外需下滑超预期，那么，鼓励内需的政策力度就必然会进一步加大，政策方向也将拓宽。除了大基建相关的救急型政策，产业并购重组、区域发展、技术进步等将是下一步调整类政策的重点。
　　3月，关注三大机会。一、年报一季报集中披露时期，自下而上关注业绩超预期、高分红高送配行情，关注业绩预期较低如机械设备等行业中成长性高的细分子行业龙头，以及医药、科技等小市值公司；二、大股东增持、资产重组的外延式增长机会，关注军工、电力；三、关注区域经济发展，特别是海西。
　　3月荐股：兴业银行、龙净环保、航空动力、金晶科技、东北制药