保增长是任务 扩内需是关键

    十一届全国人大二次会议3月5日在北京开幕，温家宝总理在会上作了《政府工作报告》（以下简称《报告》）。《报告》制定的2009年经济和社会发展的主要目标是：国内生产总值增长8%左右；城镇新增就业900万人以上，城镇登记失业率4.6%以内；城乡居民收入稳定增长；居民消费价格总水平涨幅4%左右；国际收支状况继续改善。并着重说明“提出8%左右的国内生产总值增长目标，综合考虑了发展的需要和可能”，表明了政府“保八”的决心。“四个加大”指明了政府工作方向，包括“加大中央政府投资、加大三农投入、加大民生投入、加大产业结构调整投入”。
　　视点：
　　《报告》内容正如我们2月23日第7期策略周报《“两会”行情前瞻》中所预期的，即上周开始的人大会议将重点讨论包括社保、医疗卫生、教育改革、节能减排、创业板等中长期发展计划，再次出台大规模刺激政策的可能性较小，更多是对前期4万亿投资等刺激政策的细化。
　　从《报告》所反映的各方面信息来看，我们认为2009年将是政府采取“扩内需、保增长、调结构”的关键一年。《报告》通篇以“保增长”为主线，具体实施措施涉及扩大政府投资、促进就业、刺激消费、调整产业结构、稳定房地产市场、加大三农投入、加大科技投入、加强区域经济合作、完善医疗、教育等社会保障服务、加强节能减排、促进出口等。这其中有以前政策的继续延续和发展。我们认为，加强区域经济合作、发行地方政府债券、放宽商品房二套房房贷政策，是本次《报告》的亮点，需密切关注。
　　为了深入理解《报告》的内容，我们从如下几个方面作一些分析：
　　1、适度放松信贷
    2009年，央行将实施适度宽松的货币政策，保证广义货币M2增速17%左右，新增贷款人民币5万亿元以上。同时，允许民间资本放贷，盘活巨额民间储蓄。同时，还要求大力完善信贷结构，保证信贷对经济持续健康稳定的支持。
　　2、大力加强政府支出、实行结构性减税
    2009年，中央和地方共预算了9500亿的财政赤字，其中包括2000亿元的地方债券，由财政部代理发行，列入省级预算管理。今年，我国开始实施增值税全面转型，推进税费改革。落实已出台的涉及中小企业的优惠税收、减轻房地产和证券交易相关税收、不同行业出口退税等方面政策，同时加上取消和停征100项行政事业性收费，共计为企业和居民减轻税赋5000亿元。我们认为，有效的减税措施不仅能够提振信心、促进消费，而且能够带动相关受益行业的就业。
　　3、继续加大对“三农”的投入
    加大对“三农”的扶持是每年“两会”的重点，今年也不例外。《报告》指出，2009年“三农”工作的基本原则是稳定发展粮食生产，以市场需求为导向调整农业结构，加强农业基础设施和农村民生工程建设，多渠道促进农民增收，加大扶贫开发力度。具体措施包括：一是大幅度增加农业农村投入。09年中央财政拟安排“三农”投入7161亿元，比上年增加1206亿元；二是提高粮食最低收购价，保证农产品价格合理，提高种粮农民积极性，禁止“谷贱伤农”现象发生。今年小麦、稻谷最低收购价平均每斤分别提高0.11元和0.13元；三是增加农业补贴。中央财政拟安排补贴资金1230亿元，比上年增加200亿元。
　　我们认为，“农业”是我国立命安身之本，“三农”是刺激消费，扩大内需必不可少的部分，是我国实现经济稳定增长的强有力后方。因此，大幅度增加农业农村投入，提高粮食收购价格，增加农业补贴，是最基本也是最关键的。
　　4、广泛刺激消费
    《报告》中关于刺激消费的政策包括，一是调整收入分配格局，提高劳动报酬占国民收入的比重，增加政府支出用于改善民生、扩大消费的比重，增加对城镇低收入群众和农民的补贴。二是培育消费热点，拓展消费空间。完善汽车消费政策，加快发展二手车市场和汽车租赁市场，引导和促进汽车合理消费。大力发展社区商业、物业、家政等便民消费，加快发展旅游休闲消费，扩大文化娱乐、体育健身等服务消费，积极发展网络动漫等新型消费。三是完善消费政策，优化消费环境。加快建设“万村千乡”市场工程，推进连锁经营向农村延伸。加强城乡消费设施和服务体系建设，规范市场秩序。抓紧研究出台鼓励消费的政策措施，积极发展消费信贷。四是做好“家电下乡”、“农机下乡”、“汽车、摩托车下乡”等工作，把中央财政的400亿元补贴资金用好用活，使企业增加销售、农民得到实惠。
　　我们认为，这些广泛的刺激消费措施基本囊括了人民关心的问题，尤其是汽车消费信贷、便民服务、网络服务、家电、汽车下乡等，不仅可以有效刺激需求，而且可以缓解当前生产能力过剩的问题。
　　5、继续加大对“民生”的投入
    与加大“三农”投入一样，加大“民生”投入也是老生常谈的话题。《报告》指出，2009年政府会继续加大与人民群众生活密切相关的，涉及就业、社保、教育、医疗等方面的支出。具体措施包括：一是实施积极的就业政策，中央财政拟投入420亿元资金。充分发挥服务业、劳动密集型产业、中小企业、非公有制经济在吸纳就业中的作用。二是完善社会保障体系，完善基本养老保险制度，扩大社会保障覆盖范围，提高社会保障待遇。三是对义务教育阶段教师实行绩效工资制度。提高1200万中小学教师待遇，提高农村义务教育公用经费标准。四是大幅增加医疗投入，今后三年各级政府拟投入8500亿元，以保证医疗卫生体制改革的顺利推进。
　　我们认为，刺激消费和加大对“民生”的投入是相辅相成的，只有扩大就业、完善社会保障体系、加大医疗、教育投入，切实解除居民的“后顾之忧”，人民才能放心大胆的去消费。同时，刺激消费的过程也可以带动教育、文化等产业，解决就业问题。
　　6、维护股票市场稳定，稳定房地产市场]
    《报告》明确指出要“推进资本市场改革,维护股票市场稳定”，这一提法和去年中央经济工作会议的提法变化不大。但是，对于此前热议的“创业板”等均未提及，我们认为，创业板的推出可能尚需等待，也许会在未来国际经济金融形势比较稳定的背景下再择机推出。
　　但在房地产方面，《报告》指出要“采取更加积极有效政策稳定房地产市场，稳定房地产投资”，提法更加积极。预示着政府会采取更加积极有效的政策措施，稳定市场信心和预期，稳定房地产投资，推动房地产业平稳健康有序发展。涉及加大保障性住房建设、廉租房建设、棚户区改造、把部分住房公积金闲置资金补充用于经济适用住房建设、积极发展公共租赁住房、对符合条件的第二套普通自住房购买者，比照执行首次贷款购买普通自住房的优惠政策、对住房转让环节营业税，按不同年限实行有区别的税收减免政策、促进普通商品住房消费和供给，加大对中小套型、中低价位普通商品房建设的信贷支持等。
　　我们认为，2009年房地产政策总体上还是稳定房地产投资，刺激“有效需求”，加大对低收入家庭的住房补贴。同时，能够及时有效的消化房地产市场库存，理顺消费。
　　7、加快产业结构升级
    加快产业结构升级，势必要加大对企业技术改造和自主创新的投入。2009年中央财政拟安排200亿元专项资金，用贴息方式支持企业技术改造。同时，今年中央财政科技投入将达到1461亿元，增长25.6%。产业政策方面主要体现在：一是有效推进钢铁、造船、汽车、石化、轻工、纺织、有色金属、装备制造、电子信息、现代物流等先前指制定的十大重点产业振兴规划的实施。二是大力推进企业组织结构调整和兼并重组，提高产业集中度和资源配置效率，相应的支持措施包括08年底推出的“并购贷款”和可能推出的“资本金贷款”。三是有力扶持中小企业发展，比如，抓紧落实金融支持政策，健全融资担保体系，简化贷款程序，增加贷款规模等。
　　我们认为，十大产业振兴规划对保增长、调结构有着划时代的重要作用，是我国大力发展节能减排、新能源，促进产业升级的标杆。同时，大力发展中小企业能拓宽就业渠道，缓解当前就业难的问题。
　　8、加大对进出口的支持
    在当前国际金融危机的大背景下，对我国GDP贡献40%的出口必然受到极大的冲击。《报告》反映了管理层将会继续维护中国企业的利益，促进自由贸易。加大对进出口工作的支持力度，巩固传统出口市场，大力开拓新兴市场。具体来说，一是充分运用国际通行的财税政策支持出口。适度扩大外贸发展基金规模，重点支持中小企业开拓国际市场和培育出口品牌。二是改善对进出口的金融服务。扩大出口信用保险覆盖面，鼓励金融机构发展出口信贷，创新出口企业融资担保方式。三是稳步推进加工贸易转型升级。改善加工贸易发展环境，调整加工贸易禁止类和限制类目录，鼓励出口加工业向中西部地区转移。四是抓紧完善鼓励服务贸易的政策措施，扩大进口，提高贸易便利化水平。同时，国家明确进口的重点是先进技术装备、关键零部件元器件、重要能源资源和原材料。我们认为，虽然当前国外需求疲软，但这些措施的实施可以有效的降低国内出口企业的成本，带动就业，促进产业升级。同时，针对性的扩大进口政策，可以有效提高我国的装备水平，改变国内目前重要能源和资源供给不足的矛盾。但是，我国不论是从眼前还是长远来看，调整我国的经济发展模式，使出口和拉动内需并举才是关键。
　　9、促进区域经济合作
    《报告》指出，要继续实施西部开发、东北振兴、中部崛起、东部率先的区域发展战略，促进区域经济合作。具体来说，一是进一步支持中西部和东北地区建设，加大基础设施、生态建设和环境保护投资力度，新开工一批交通、水利重点工程，加快建设一批粮食、能源原材料、装备制造等优势产业基地和特色产业基地，加快重点地区优先开发。二是东部地区要大力开拓国际市场，稳定出口，着力发展先进制造业、现代服务业和高新技术产业，加快产业升级和体制创新，培育新的经济增长点，形成参与国际合作竞争新优势。
　　我们认为，应重点关注中西部地区的发展，尤其是西南地区的川渝板块、中部的河南地区、武汉地区和环渤海滨海新区的建设。
　　10、深化经济体制改革《报告》指出，2009年将继续深化各项改革，一是推进资源性产品价格改革。逐步完善上网电价、输配电价和销售电价形成机制，积极推进水价改革，逐步提高水利工程供非农业用水价格，加快建立健全矿产资源有偿使用制度和生态补偿机制。二是推进财税体制改革。全面实施增值税转型改革。统一内外资企业和个人城建税和教育费附加等制度。改革完善资源税制度。研究推进房地产税制改革。三是深化预算制度改革，积极推进预算公开，完善财政转移支付制度，推进省直管县财政管理方式改革。四是推进金融体制改革。深化国有金融机构改革，稳步发展多种所有制中小金融企业和新型农村金融机构。五是推进资本市场改革，维护股票市场稳定，发展和规范债券市场，稳步发展期货市场，积极发挥保险保障和融资功能。推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制。六是推进国有企业改革和支持非公有制经济发展。深化国有大型企业公司制、股份制改革，加快铁路、电力、盐业等行业改革。落实放宽市场准入的各项政策，积极支持民间资本参与国有企业改革，进入基础设施、公用事业、金融服务和社会事业等领域。
　　我们认为，通过深化改革将有利于促进产业升级，提高生产效率。其中，推进资源品价格改革，有利于资源节约，特别是水、电价格，有望推进；增值税转型改革可以鼓励企业技术创新；推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，有利于我国利率与国际接轨，保持人民币汇率基本稳定。虽然短期的贬值可能有利于提振低迷的出口，但是这难免导致国家间的恶性竞争，因此，稳定的汇率有利于长期的发展。
　　基于国内外目前的现状和对《报告》的解读，我们认为应重点关注以下相关板块的投资机会：
　　一是与基础设施建设相关行业。如铁路、公路、建材、建筑、工程机械、铁路设备、电气设备等。
　　二是与消费相关行业。如汽车消费，包括轻型汽车、新能源汽车、汽车配件等；日常消费，包括百货、超市、家电等；旅游消费，包括景区、酒店、餐饮等。
　　三是与节能相关行业。如节能设备、节能材料等，包括建筑节能、光学节能、脱硫、减排等。
　　四是与医改相关板块。如基本药物、疫苗、医疗器械等。