A股大涨点评：实体、货币皆超预期

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　　3月4日，上证综指和深成指涨幅分别达到6.12%和6.91%。我们认为大幅上涨主要基于三方面原因：一是PMI指数大幅回升显示经济在转暖；二是2月新增贷款再次超预期增长已成为市场共识；三是市场预期周四开幕的全国人大会议有望推出新的经济刺激计划。
　　策略要点：
　　实体经济与货币信贷均超预期。PMI指数继续超预期回升（尤其是新订单指数超过50）进一步显示中国经济已经从“寒冬”步入了“初春”，1－2月工业生产也有望超预期。房地产市场近期成交量持续回暖，有助于缓解前期对房地产行业的过度担忧。新增贷款大幅增长是政府、银行和企业三方经济参与主体最优选择的结果，未来信贷维持较快增长可能性较大，市场流动性仍将充裕。政府未来新刺激政策的着力点可能在推动自主创新、刺激消费、增加社会保障、进一步增加基础设施投入等方面。
　　预期、经济数据以及市场走势之间的“试错”关系。人们对经济的预期时限是短暂的，对于国内外形势错综复杂的09年尤其如此。因而会不断地根据更新的经济指标调整预期，从而影响市场走势。当预期经济好转时，指数会率先上涨；而如果真实的经济数据依然逊于预期，则指数会在反弹一定幅度后会再次下探。鉴于近期实体经济与信贷均超预期增长，以及对政府出台进一步经济刺激计划的预期，宏观面改善的预期有望在近一段时期内主导市场，市场有望继续其“纠错”与“试错”之旅。
　　我们依然强调周期错配的逻辑。一方面，PMI指数（尤其是产量指数与新订单指数）中部分与经济运行密切相关的制造业新订单情况已经出现实质性受益，其实质受益时间可能会提前、程度可能超预期；另一方面，可能新经济刺激计划将使一些行业提前进入预期段（如受益时间相对滞后的消费行业），也可能延长或强化某些行业的预期段（如受益程度相对较小的上游行业）。
　　从实体和货币两条线着手进行行业配置。近期看好已经进入实质期的水泥、工程机械、电网设备以及他们的上游行业；以及由可能新刺激计划引发新预期的行业，如消费品、医药。同时，市场结构转换有望进一步深化，继续看好盈利有望超过以往不理性预期同时具有很强估值优势的银行、证券和保险。