个股
海通证券：股价不存在市场高估行为
近一月以来的走势，海通强于中信；可能与海通前期的超跌反弹及大盘相关系数较高有关。近一月以来海通股价上涨18.61%，中信上涨16.29；同期行业上涨18.12%，上证指数上涨13.95%。
市场普遍认为的海通股价相对于中信被高估，可能与简单依托市盈率和业绩全部划归营业部有关。市场的估值在9.00元左右，我们在对当前市场的估值方法改进后，认为估值在15.74元左右。
全面考虑两家公司的主营构成后，我们测算后认为：相对于中信，海通的理论股价与实际市场价格差距很小，处在合理区间。
如果我们把代理买卖证券业务全部划归营业部所得，那么前面所得出的中信的每股盈利将有1.52元修正为1.93元；相应的，海通理论股价也应修正为12.39元；与实际收盘价12.87元比起来，相差无几。
故此我们认为：相对与中信当前的市场价格，海通的股价并没有被高估，目前处于合理的理论估值区间。
我们维持海通证券推荐评级。
东北证券：更多受益于市场转暖
从历史情况分析，东北证券在自营投资风格及金融资产的会计划分方面较为激进。自2006年至2008年中期，股票资产占自营资产规模比重均在70%以上。在金融资产划分方面，除08年三季度报由于包销特变电工导致可供出售金融资产占比提高以外，交易性金融资产占自营资产比重均在60%以上。正是由于较为激进的自营风格，08年公司相对其他上市券商较少受益于浮盈释放带来的业绩平滑效应，截至08年三季报，仅取得自营业务收入-2900万（含对联营企业和合营企业的投资收益近6千万）。考虑到浮盈释放基本可视为一次性因素，我们认为08年较低的基数将使得公司09年自营业务收入存在相对较大的增长空间。
从估值水平来看，公司目前相对于中信证券等龙头公司而言并无优势。
相对于业绩弹性同样较高的中小券商如国元证券及宏源证券而言，公司在PE估值方面具备一定优势。我们建议投资者采取波段操作的策略，利用公司业绩对市场成交金额及指数涨幅更为敏感的特点，在市场上涨及成交量放大阶段增加对公司配置，将有望获得业绩预期与估值水平双重提升带来的超额回报。
