延续震荡市的基调。2月以来市场接连遭遇地产调控超预期、经济数据不佳等利空，投资者日趋悲观。我们从12月初以来“强烈看多”，国五条细则之后，行情观点调整为“震荡市”，但是，现阶段不必过度悲观，逻辑在于当前通胀不高，流动性偏松，经济不比去年更差，行情系统性风险不大。
　　震荡市中，逆向投资尤为重要。因此，我们在3月20日早晨提示“短线反弹概率明显提升”——“短期我们观察到正面因素在积累，票据利率继续回落；春季投资旺季开始体现；换届的不确定性消除、改革的方向更明确；投资者心态已经调整甚至略显悲观；金融等蓝筹企稳，因此阶段性反弹概率明显提升，进取型投资者可以参与受益于新城镇化和要素改革的金融电力水泥等。”
　　短期，行情仍将处于拉锯战阶段，并有望走向震荡市的上轨。利多因素在于春季投资旺季来临、3月份通胀回落、流动性不紧；但是，不确定性在于地产调控政策细则的落实是否超预期、经济复苏力度是否继续低于预期？——春季投资旺季来临，经济低位回升短期难以中断。1）3月汇丰PMI预览值回升至51.7%，后续投资旺季将继续上行；2）上半年房地产投资不会明显降速。调控细则落实之前，房地产成交大爆发，在建项目可能加快完工；3）为了对冲房地产调控的影响，二季度基建投资有望提速，事实上，部分中观数据已有回暖迹象，3月中旬以来全国水泥均价止跌企稳，日均发电量稳步提升。——3月份CPI快速下降至2.5%附近，因此，流动性收紧的风险不大。1、2月份CPI很大程度受季节性驱动，CPI环比涨幅甚至略低于95年以来的均值；农业部和商务部的农产品价格指数高频数据显示食品价格回落。——从交易者博弈来看，看空而不做空的投资者较多，在经济形势进一步明朗之前，行情将在多空纠结中拉锯战。春节后的调整中，熊市思维浓厚、仓位有所下降，投资者甚至担忧经济中期衰退和“类滞胀”，我们认为，下阶段如果验证经济弱复苏、流动性尚好，则行情有望向震荡市上轨反弹。
　　投资策略：震荡市，精选业绩改善的机会——首先，基于流动性尚可，配臵银行等低估值蓝筹；第二，基于春季投资旺季，阶段性博弈行业供求较好的周期股，关注化工、水泥等；第三，基于体制改革而配臵电力等；第四，精选成长股，淘金1季报业绩以及中期经济转型，关注食品安全、环保、信息技术、医药等，但需防范高估值、获利回吐压力。