投资要点

　　当前市场环境下的两个大概率结论

　　——结论一：未来数月，投资时钟大概率是“通胀不高、流动性尚可，经济弱复苏”的组合。当前投资者对于经济和通胀的预期明显趋于悲观，甚至担心下半年经济会出现衰退或者滞胀。我们认为，今年的经济不会比去年更差，至少是不瘟不火，新政府第一年会着力避免经济大的起伏。

　　——结论二：今年企业盈利的改善相对确定，但主要不是来自于总需求的扩张，而是去库存结束后生产端的反弹以及产能投放增速放缓等因素的共同作用。近期，草根调研结果普遍指向，微观部门的感受略好于去年，但整体改善幅度有限。原因在于：(1)渠道不再去库存，总需求能够顺利传导到企业生产端，企业订单比去年多了(2)在建工程的增速下降，当前盈利能力下制造业投资意愿低下，资本开支下降，现金流压力缓解(3)总需求没有明显的扩张，企业生产反弹到总需求水平后，后续扩张动力有限。

　　何种情形，行情将止跌反弹? 房地产调控政策超预期，增加经济复苏的不确定性，投资者近期抛弃房地产产业链，严重压制行情，进而导致泥沙俱下。但是，任何的好与不好都要结合盈利和估值，截止最新收盘价，蓝筹股的估值吸引力重新凸显，有些股价已跌回上证综指1949启动点的位臵，因此，当前可以思考何种情形下，行情有望止跌反弹?(1)观察工业增加值、基建投资等数据是否支持弱复苏?若支持，则悲观过度之后存在修正预测差的机会。(2)3月底开始，中观行业价格是否延续季节性旺季反弹?(3)两会结束后，新城镇化及改革红利是否顺利推进?如顺利，则市场的风险偏好将重新提升。

　　投资策略：震荡市，精选业绩改善的机会 ——从逻辑上看，“两会”后迎来春季投资旺季，经济复苏短期难以中断，通胀引发的流动性收紧风险也不大。但是，地产调控政策、三月上旬发电量和部分行业数据偏弱，制约市场情绪。因此，短期市场仍在多空纠结中，等待复苏被验证(或证伪)。短期，若因房地产细则以及金融机构人事变动等，而出现非理性下跌，可以基于基本面和估值，把握逆向投资的机会。 ——配臵建议上，首先，股份制银行为代表的低估值蓝筹;其次，电力等传统防御型板块;第三，受益于库存周期叠加行业供求关系较好的化工子板块、水泥等行业;第四，精选基于新型城镇化的成长股，如市政、建筑园林、食品安全、环保等。 ——后续，关注3、4月份房地产销量波动、投资开工情况和中游工业品价格。若观测到经济弱复苏被验证，可以重新买入盈利改善弹性大的周期股。