报告要点

　　业绩预告催化“年报行情”提前演绎

　　站在这个辞旧迎新的时刻，股市的主体——上市公司面临着对过去一年经营成果的总结。截止2 月1 日，已有1694 家上市公司公布了2012 年业绩预告。不同板块、行业在去年的经济衰退中承受了不同的经营压力，逆境也为一些企业提供了机遇，“几家欢喜，几家愁”的年报行情已然开始演绎。

　　业绩预告：整体积极“变化”，局部两极“分化”

　　从已经公布业绩预告较三季报环比改善，54.4%的上市公司业绩向好。不同于主板与中小板，创业板“略增”上市公司占比明显萎缩，而“预减”占比大幅上涨。随着三季度末需求逐步企稳以及价格水平的见底回升，大企业的盈利有所恢复。但竞争力相对较弱的中小企业盈利形势仍不容乐观。行业上，产业链两端的行业向好程度提升明显，包括上游采掘、公用事业，以及部分下游消费行业。

　　朝阳永续盈利预测：创业板的忧虑

　　沪深 300 与中小板指数净利润同比增速一致预期呈回升态势。但创业板指数的标准化后月度涨跌幅下行趋势尚未出现扭转的势头。净利润一致预期进一步佐证了创业板盈利形势在继续恶化。

　　“量价”角度下的盈利周期分析

　　加工类 PPI 同比自10 月回升，由工业增加值-剔除价格因素后的库存同比构建的销量指标于9 月见底。盈利周期处在低价刺激需求，进而量价齐升推动盈利恢复的阶段。着眼量价，12 年年报净利润同比增速回升概率较大。

　　盈利趋势研判与投资机会挖掘

　　12 年全部A 股盈利较三季度改善是大概率事件。主板与创业板盈利趋势分化，潜在经济增速平台下移、需求的低水平企稳更多地利好龙头及大企业。在年报行情临近之时：需着重筛选盈利状况较好的板块与个股;市场主线将由复苏预期向价格链条转移，未来价格对经济弹性将大幅提升，中上游受益。