核心观点核心观点: 13年经济企稳，但回升力度有限。2013年的GDP增速从12年的7.7%小幅回升至8.0%，一、二季度延续触底回升，下半年有所回落，经济呈现“L”型，各季度分别为8.1%、8.2%、7.9%和7.6%。通胀压力不大，全年小幅回升至2.6%，上半年处于低位徘徊，下半年小幅回升，依然处于3%以内，但受海外政策宽松，大宗商品上涨，通胀压力依然存在。
    投资仍然是拉动经济增长的主要动力，房地产投资触底企稳，基建增速持续回升抵消制造业投资下滑。消费小幅回升，出口增速受全球经济放缓和欧债危机影响，进出口增速较长时期处于个位数水平，反映出两头在外的中国出口未来仍将持续疲弱。年末再现资金和限售股双重压力。中国股市一特点，年末企业资金回笼造成市场资金面紧缺，今年年末这种现象依然存在，造成短期资金市场利率出现大幅上扬，近期银行间shirbor1周、2周分别为4.15%和3.40%，相比上周大幅上涨113和40个BP，显示年末资金再次紧张。
    中长期资金面依然偏紧，10年国债收益率3.61%，位于10年均值附近，1年国债收益率2.91%，位于10年均值2.4%之上，主要体现了今年稳健的货币政策，年初以来的降准和降息都未跌至低位，而利率市场化造成市场利率偏高，理财产品利率在5%左右、企业债券6-8%和信托产品9-10%，资金形成挤出效应，是近几年以来股指下跌的一大原因。随着经济的企稳回升，货币政策主要使用公开市场操作进行微调，以逆回购代替了降准，而逆回购又相当于扭曲操作，卖出远期买入近期债券，向市场进行微调。
    市场利率一时难以回落，依然维持在较高水平。交易帐户占比维持低位，新增帐户持续回升。截止上一周交易帐户占比5.1%，说明5%的人在交易，还有95%的帐户基本处于睡眼之中，维持在最近几年的低位，市场的投资情绪依然在最低谷，从历史经验看，股市行情往往是在绝望中产生。另外，同时我们又观察到，最新数据显示，两市场开户数合计10.2万户，最近两个月新增帐户持续回升，说明已有场外资金开始悄然入市场抄底。
    从这些数据可以看出，市场资金观望气氛浓重，中小散户选择离场，而新开帐户数却开始出现回升，由些预示，股市见底的可能性增大。投资策略：通胀处于低位，政策空间加大，经济企稳回升企业盈利回升提股市，年末资金压力，流动性略偏紧，股指面临短线调整压力。操作策略，没有赶上的就不宜追高，待股指回落之后再介入也是不迟。行业看好电力和汽车。
    境外市场：
　　2013年欧美经济将呈现前低后高的态势。美国经济受益于低利率和量化宽松政策，房地产市场的复苏仍在继续，库存销售比也已回落到较为健康的水平，需求缓慢增长，而供给房子的数量大幅减少，房地产市场的底部已基本确立。还有美国家庭部门的去杠杆有望在2013年中期或下半年结束，再杠杆的可能性高，即再次推动美国经济增长，而欧洲处于去杠杆的初期，增长预期依然比较渺茫，但加速下滑时期已过。另外，两党的财政悬崖也将在最后一分钟达成协议，所以无需过度担忧，预计Q1可能依然较为困难些，之后经济将再次进入周期性增长。但是欧美和发展中国家抚养比拐点向上和生产率下滑的双重压力下，美国实际GDP潜在增速将从原来的3%下降至2-2.5%，欧元区同样将由之前的2%下降至1.5%。
　　美股美股周五小幅收高，全周道指累计上涨0.43%，收于13190.84点。美国经济存在短期担忧，“财政悬崖”依然困绕着市场，受预算协议前景变得暗淡的影响，上周五美股大幅收跌。而美国国会众议院共和党领袖取消针对年收入入100万美元以上者的增税计划表决，从而令市场感到沮丧。可以看出美国的“财政悬崖”不到最后时刻两党还将扯皮，市场的担忧情绪正在增加。因为财政悬崖问题非常严峻，它会让美国经济陷入衰退。我们认为“财政悬崖”在达成协议之前还将影响着短期市场，美股或有短暂的调整，中长期来看无需过度担忧，在最后时刻终将会达成协议，美股短期看调整，中长期趋势依然向上。
　　美元上周美元指数下跌企稳，报收于79.56点，全周微跌0.01%。经济面，美国受“财政悬崖”悬而未决下，美国企业减少投资，预计一季度经济较为困难些，而欧元区经济加速下滑期过去了，随着希腊评级的连升6级下，希腊的债务状况出现转机，欧元受支撑而走强。政策方面，美国依然保持了较为宽松的货币政策，在最近的议息会议上，调整了货币政策，包括利率指导政策和资产购买规模。欧洲处于去杠杆的初期，货币政策则受到制肘。而美国的“财政悬崖”无疑是影响近期美元指数走势的主要因素，短期两党还将扯皮，造成投资者的担忧持续升温，这将增加美元指数的压力。我们维持短期继续看淡美元。
　　商品上周CRB商品指数下跌1.18%，其中，原油上涨2.48%，黄金下跌2.33%，基本金属铜下跌2.81%，铝下跌1.98%。纽约原油期货价格继续回升，受美国众议院突然取消对共和党所提B计划的表决，市场对美国预算-赤字谈判的担忧加剧，原油或将维持横盘整理。纽约黄金期货价格大幅下跌，主要受避险资金退出相关，一方面，QE4的推出，利好出尽使投资者获利回吐；另一方面，黄金大幅下跌跟欧洲希腊问题的解决有很大的关系。这段时间欧洲情况的好转，希腊评级上调，黄金的避险资金的退出逐渐显现。基本金属方面，受上周美国“财政悬崖”遇阻，基本金属遭遇抛压，周五反弹力度有限，我们认为在“财政悬崖”解决之前仍需保持谨慎。