2013年A股行业比较报告

    一、从 A股20年看上市公司盈利的中枢与拐点   

    A股市场成立以来，ROE中枢经历了三个明显不同的阶段——第一阶段（90年代）中枢缓慢下移；第二阶段（01-07年）中枢明显提升；第三阶段（08-12年）中枢基本稳定。在这三个阶段，A股盈利增速的波动中枢也跟随发生变化  
    尽管中枢在不断变化，但ROE和盈利增速的拐点总会每隔3-4年规律性的出现  

    二、长期的结构性因素驱动中枢变化——未来A股盈利中枢或将下移 

    ROE中枢的三阶段，第一阶段由销售利润率驱动，第二阶段由高周转+高杠杆驱动；第三阶段由资产周转率驱动  

    长期来看，资产周转率中枢将下移，而负债率中枢也将下降，导致ROE中枢下移  

    三、短期的周期性因素驱动拐点变化——2013年有望迎来盈利拐点   

    四、长期盈利中枢下移的背景下，关注出现根本结构性变化的行业   

    五、2013年出现盈利拐点的背景下，关注短期盈利弹性更大的行业