一、盈利增速：Q3低于预期，但同比增速已触底
　　Q3增速低于预期。由于去年三季度基数较低，我们此前预期上市公司三季报同比增速会较中报有所改善，但实际结果显示A股整体的盈利增速为-1.8%,低于中报增速；剔除金融服务后为-17.8%，与中报增速持平，低于我们预期。
　　下调全年盈利预测。我们将A股整体的2012年增速是从0.7%下调至-1%，将A股剔除金融服务的2012年增速从-12.8%下调至-15.8%。
　　依靠现有数据，再结合未来5个季度的基数和季节性因素，我们认为在今年三季报之后，单季同比增速将基本呈现逐季回升的趋势。且经历了2012年的利润负增长以后，2013年的利润同比增速有望由负转正：我们目前对2013年的A股整体和剔除金融服务后的盈利增速预测为6.7%和8.7%。
　　二、经营杠杆的负效应使得盈利能力恶化三季报透露出的正面信息是：随着经营规模的收缩，上市公司的可变成
　　本部分已经得到了很好的控制，表现在毛利率的企稳、存货水平的下降、经营性现金流的改善等；但是一个不容忽视的问题是：A股上市公司重资产、高杠杆的属性使其积累了大量的固定成本，随着销售量的下滑，固定成本由于无法摊薄而导致盈利能力仍然无法改善，经营杠杆的负效应显现，表现在ROE的下降、销售利润率下降、费用率上升、筹资现金流的恶化等。
　　三、盈利能力的拐点或在2013年上半年
　　以上结论预示着，企业盈利能力的变化趋势将对宏观的价差变化越来越不敏感，而对销量的变化更加敏感，因为只能通过需求的放量来摊薄固定成本，从而使得经营杠杆的正面效应逐渐显现。
　　9、10月份以来，由于海外量化宽松的预期和国内周期性行业的季节性回升，造成很多原材料价格出现反弹，这并不利于需求的最终改善。而没有需求的支撑，这些原材料价格接下来也可能重回回落趋势。因此，四季度可能仍是一个“量价齐跌”的阶段，将不利于企业盈利能力的回升，但展望明年，随着今年价格的持续回落，有望在明年上半年带来阶段性的市场出清，从而使上市公司的盈利能力也迎来向上拐点。
　　四、三季度景气明显改善的行业
　　三季报显示景气明显好转的行业有白色家电、电力、房地产、食品加工、光学光电子。但需要注意的是，由于这是对历史数据比较的结果，不能很好的反映未来趋势，可能其中部分行业的景气趋势已被市场PRICE IN。