投资建议：
　　被动去库存？金九银十？人民币停止贬值？稳定政治环境？以上因素将是反弹能否延续的关键词。
　　要点：
　　上游未见起色，中下游行业未能出现明显改善。无论是上游的发电量，还是中游的热轧、螺纹钢、水泥的价格，还是下游的房地产销售，数据都比较疲软。
　　QE3对A股的影响将衰减。QE3短期之内可能造成A股跟随性的反应，但在经历了前两轮量化宽松后，市场对QE3短期反应将会钝化。而从中长期来看，滞胀预期将逐渐强化，资源要素价格的再次提升将进一步压缩中国基建投资的空间。
　　短期内的积极因素主要是QE3带来的短期流动性改善。美元兑人民币中间价回落至6.33，美元兑人民币远期汇率回落至6.41，人民币贬值预期开始弱化。
　　展望未来一段时间，在低流动性和盈利弹性的情况下，未来一段时间左右市场短期波动的因素可能在于以下几个方面：
　　（一）随着二、三季度工业企业的主动去库存深化，供给收缩是否会推挤4季度形成被动去库存（需求相对供给复苏）？
　　（二）9、10月是传统的消费旺季，这可能带动房地产、汽车、家电等耐用品消费短期走强，金九银十是否兑现？
　　（三）我们发现，最近一周人民币贬值预期弱化，这与QE3有非常直接的关系。今年乃至随后1-2年，我们最大的担忧是由于美元回流引发中国的资产负债表衰退。随着QE3的推出，这一担忧将在短期内缓解，未来是否持续？
　　（四）是否存在稳定的政治环境？