| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月01日 14:48 |
作者： |
李项峰 |
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2012年7月跑赢大盘1.18个百分点。2012年7月我们的行业配置跑赢上证指数1.18个百分点。
首次使用绝对估值法进行行业配置。我们过去进行行业配置研究的时候，大多是依据行业景气度进行研究，但是市场价格经常过早透支了行业目前的景气程度。我们首次尝试采用绝对估值法研究行业的合理估值，从而寻找低估的行业。
将行业中所有上市公司看成一个整体。DDM估值方法是对公司进行估值的一个方法，为了使用到行业研究中，我们将行业中所有上市公司看成一个整体，从而使用DDM进行估值。
ROE回归理论。在DDM估值中，我们使用ROE和b（盈利留存比例）来计算分红和增长率。在预测ROE时，我们使用ROE回归理论，认为资本逐利的本性将使各行业长期盈利能力趋向一致。
预测各行业ROE等数据。我们根据ROE回归理论、行业垄断程度、行业退出障碍来预测更行业长期的ROE水平，再根据各行业现状，判断行业到达长期成熟期的剩余年限。
2012年8月行业配置策略。我们首先计算出各行业的合理PB值，再和行业目前的PB值进行比较，计算出各行业低估比例，然后按照低估比例对低估的行业进行配置。最后得出2012年8月行业配置策略是：
银行20.28%；石油化工17.53%；高速公路10.38%；机场9.54%；铁路运输9.16%；建筑装饰8.39%；石油开采6.90%；港口6.35%；视听器材5.04%；汽车零部件3.28%；汽车整车3.01%；专用设备0.13%；
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