| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月17日 13:57 |
作者： |
朱礼旭 |
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我们认为，经过前期的调整之后，市场将迎来结构性的反弹行情，反弹的动力主要来自为部分周期性板块所驱动，行业特征主要体现为中游行业板块。从投资机会的角度，建议关注证券、保险、建材、农业、化工等行业的投资机会。
调整后的市场面临重估。我们在4月份发布的《政策证伪，转型构建核心配臵》以来，市场调整的幅度近7%，5月以来市场调整的幅度近10%。在这波调整行情中，以食品饮料、医药（中药、医药流通）、节能减排、酒店旅游为代表的消费板块与新兴产业板块取得了较大绝对投资收益。我们认为市场将面临重估，主要逻辑如下：
基建投资回升使得上半年宏观数据没有预期的差：1、新开工项目计划投资增速开始回升，这意味着未来的新开工项目的启动为投资增速的回升注入新的增长动力。2、基础设施投资推动城镇固定资产投资增速企稳回升。上半年，基础设施投资增速为8.3%，较前5月回升3.7个百分点。3、从消费端来看，我们关注到耐用消费品增速要领先于必需消费品增速回升。从限额以上商品零售来看，家用电器、家具和建筑与装潢材料等耐用消费品的消费增速逐步回升。
上半年宏观数据也存在两个方面的隐忧。一方面，从存量投资规模来看，存量投资规模的下降将导致存量投资对城镇固定资产投资的贡献下降。随着2009年4万亿投资项目逐渐进入竣工期，存量投资项目建设对投资拉动减弱使得投资更加依赖于新开工项目推出的力度与速度。我们的测算显示，存量投资计划投资规模为25.4万亿元，较前5月下降了3.1万亿元，存量投资计划投资的规模增速为8.4%，较前5月回落了4个百分点。另一方面，从房地产投资来看，开发商资金来源增量的单一性与房地产信托到期持续抑制房地产开发景气下行，导致开发商购地与新开工项目投资增速持续回落。随着第三季度开发商房地产信托高峰的临近，房地产开发商资金中用于购地与新开工的将明显受到挤出，房地产开发投资增速仍将保持回落的态势。
稳增长的政策力度将持续增强。温总理近期的表态显示稳增长的政策力度将提高。我们注意到温总理在讲话中在稳增长政策方面有两个方面的关注点，一是提出“有效解决信贷资金供求结构性矛盾”问题，显示管理层对稳增长政策更具针对性，更具体化；二是明确提出了“稳定投资是扩内需、稳增长的关键”，这一表态与5月20日在湖北调研时的政策表态与4月13日的国务院常务会议的表态存在明显的不同，这意味着管理层将再度启动投资以实现稳增长的目标。
.证券交易监管费用下降有助提振投资者信心。我们认为，证券交易监管费的大幅降，显示管理层呵护市场的决心。而证券交易监管费用的大幅下降，将直接降低投资者的交易成本，提振投资者信心。按2011年沪深两市年成交金额41.9万亿元测算，此次证券监管费用的下降将使得投资者交易成本下降8.4亿元。
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