| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月02日 14:33 |
作者： |
黄学军 |
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一周回顾：股市下跌
截至周五，上证指数和沪深300涨幅分别为-1.6%和-2.0%。
流动性预期7月份有所缓解
经济基本面继续下探。(1)6月份中国制造业PMI数据显示实体经济的供给和需求仍在继续回落。从整体来看，6月制造业PMI50.2，低于5月50.4。分企业规模看，其中小型企业PMI分别47.2，连续3个月位于临界点以下。从细项来看，生产指数、新订单指数和原材料库存、从业人员指数比5月均有回落，而产成品库存指数创下近7个月以来的新高。(2)从上市公司二季报业绩预警来看，难言见底。截至6月30日，目前已预告半年业绩的876家公司中，503家业绩同比好转(略增+扭亏+续盈+预增)，占比58.4%;362家业绩同比恶化(略减+首亏+续亏+预减)，占比41.6%;从行业分布来看，总体上消费板块业绩增速比周期类行业要稳定。金融服务、交通运输、食品饮料、商业贸易和信息服务等大消费板块保持平稳增长，业绩恶化比例均在30%以下;而综合、黑色金属、房地产、公用事业(主要是电力)、采掘等行业业绩延续去年4季度以来的状况，业绩下滑明显，业绩恶化比例均在60%以上。
我们预计7月份的流动性将比6月缓解。(1)6月底的大幅上涨是由于银行考核压力所致。(2)此前“先逆回购再降准”的市场预期再次启动。如市场预期上周两次逆回购1250亿元，再加上市场传言定向逆回购1050亿元，缓解近期流动性短期偏紧的状况。7月9号左右二季度数据发布时，此次逆回购正好7月10号到期，预计通胀回落到2的时代可能性较大，这将是存准率下调的敏感窗口，这样我们判断7月份资金价格出现回落的可能性较大。(2)随着股市的调整，产业资本出现了年初和3月底的净增持现象，已经连续两周净增持，净增持规模为1.93亿元。
海外市场出现了一些缓解。最近的欧盟峰会取得的成果有：欧洲稳定机制(ESM)将可直接向银行注资;稳定机制可通过购买重债国国债来压低其融资成本;推出1200亿欧元一揽子经济刺激计划。
中国经济回落政策逆周期下部分政策出台，但是汽车新增限购城市。如(1)国家发改委29日在香港公布了支持前海开发开放的最新政策，在深圳前海实行比经济特区更加特殊的先行先试政策。还有珠三角金改方案获批，政策力度超过温州。(2)上海市陆家嘴论坛传出上海年内或首尝个税递延型养老保险。(3)
同样是论坛上传出交通部已和国家财税局就航运税收进行沟通，可能会出台一些临时性的航运税收优惠政策。(4)但是一些地方如广州也进行了汽车限购。
继续跟随产业资本
对于市场，上周建议继续跟随产业资本逢低买入，随着流动性的缓解我们看好股市反弹。行业配臵建议：(1)继续关注流动性敏感的金融(券商和保险)和房地产行业。(2)关注政策的刺激方向：如新能源(光伏)、航运和环保等领域。
(3)适当关注周五大宗商品价格反弹可能给煤炭和有色带来的机会。
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