| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月27日 11:08 |
作者： |
王启敢 |
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股指走势：从2008年年末(10 -12月)与2012年来(1-6月)的上证综指走势来看，两段行情有非常类似的地方，均走出了“M”型走势;所不同的是2012年来大盘运行的节奏明显放缓、反弹的高度明显较弱，呈现了慢节奏和弱弹性的特征
市场结构：08年末与目前的证券市场规模呈现了较大的差异。08年流通市值为3.68万亿，截止2012年6月证券市值达到了18.17万亿，增幅近400%。度量市场整体资金相对于证券市场充裕程度的比值(M1/流通市值)从08年末的4.28回落至目前的1.53，市场的大幅扩容将制约未来市场的上涨空间。
经济背景：受制于经济刺激力度减弱、经济转型以及未来潜在经济增速放缓，未来的经济回升将呈现慢节奏、弱弹性的特征，经济一方面难以恢复到前期的高速增长，另一方面恢复的周期也将会拉长。
流动性背景：流动性向来是影响A股市场的核心因素之一，所以A股市场被冠以资金推动型的市场称号。受外汇占款增量中枢下移、信贷增量受限市场的流动性改善难现09年的快速反弹，但是流动性逐步向好的趋势还是非常明确的。
政策背景：综合来看，一方面今年政策的放松力度将减弱，另一方面结构性的特征更加明显。今年的政府工作报告中，政府将经济的增长目标下调至7.5%，说明政府对于经济下行的容忍度在逐步提升，今年政策的放松的力度将显著减弱。基于08年的经验，调整经济结构可能将放在更加重要的位置，这将导致政策支持的结构性特征更加鲜明。
市场演进：基于外围市场、宏观经济、市场流动性以及宏观政策的判断，未来市场呈现慢节奏、弱弹性的概率较大，市场总的机会更多的是结构性的机会。
风险提示：政策超预期放松，经济持续恶化。
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