| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月11日 13:37 |
作者： |
崔红霞 |
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事件：中国人民银行6月7日晚间宣布，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。
金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。自同日起：将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。
分析：此次下调利率是自2008年四季度为应对国际金融危机影响、央行持续降息后的首次降息，在欧债危机风险再扬以及国内经济持续减速形势下，货币政策调控正进一步加大放松的力度，利率工具的正式登场意在适度缓解企业资金成本的压力并引导需求的恢复，向市场传递出政策调控开始实质性地转向稳定经济增长的积极信号。在下调基准利率的同时，央行还调整了利率浮动区间，将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，此举标志着利率市场化改革进程又迈出了重要一步。从宏观影响看，利率市场化的稳步推进，由市场供求决定的利率形成机制的建立与健全将使央行市场利率调控水平进一步提高，货币政策实施效果得到提升。
从市场影响看，降息举措的出台传递出政策调控操作开始实质性的转向稳定经济增长，信号意义较强，这毕竟是利率调控工具在去年7月份运用之后再度启动，政策红利的持续释放以及政策环境的好转有助于市场情绪的回暖和信心的提振，有望给近期持续羸弱的市场带来一定的刺激作用。稳增长调控的加码有助于缓冲经济过快下滑的压力，但短期内仍难以扭转经济继续下行的趋势。由此，在当前国内外经济基本面仍未出现趋势性回升的环境下，政策利好效应推动的市场表现在空间及力度上仍不能过于乐观，市场仍将在经济基本面下行与政策调控放松中反复博弈，投资者不宜盲目追涨，仍需谨慎观察量能变化。此外，在降息的同时，央行还调整了利率浮动的区间，这一举措更值得关注。这意味着央行正在稳步推进利率市场化改革，金融机构自主定价的空间在进一步扩大，其结构调整的意图也进一步彰显。从这一角度看，此次利率工具的登场意味深远，更多的还是立足于结构调整而不单是调控上的趋松操作。我们认为，在国际收支逐步趋于平衡的趋势下，随着利率、汇率市场化进程的稳步推进，货币政策调控将逐步从侧重数量型调控向更多运用价格型调控转变。
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