| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月04日 14:17 |
作者： |
冯宇 |
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事件：4月30日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易的相关收费标准。调整后，沪深证券交易所的A股交易经手费将按照成交金额的0.087‰双向收取；结算公司上海分公司的A股交易过户费将按照成交面额的0.375‰双向收取。调整后的收费标准将于6月1日实施。
沪深两市交易经手费平均下降25%左右，上交所过户费下降25%。
我们的评论：
交易经手费下调对投资者整体佣金影响不大。交易经手费是包含在佣金内的。交易所规定交易佣金不得高于成交金额的3‰，目前证券公司普遍实行的佣金比例大概在1.5‰左右。按照1.5‰的佣金比例计算，现行的交易经手费大概占佣金的比例小于10%。此次交易经手费下调幅度为25%，如果佣金也相应下调，那么佣金下调幅度小于为2.5%，对应佣金实际下调少于0.0375‰，不到0.1%的佣金下调在现实中是难以操作的。而对于一些交易佣金支付比例已经很低的大额投资者来说，佣金再下降更不可能。
上交所过户费下调对整体交易费用影响也不大。过户费是按照成交股票面值的一定比例来计算的，在整体交易成本中占比不大。
但是监管层释放出的积极信号不可忽视。下调交易经手费和过户费体现了监管层让利于投资者和证券公司的态度，有利于降低投资者的交易成本，从而提高存量资金的活跃度。近期出台的一系列政策，体现了监管层实施资本市场改革的决心，切实保护投资者的态度。我们认为，资本市场制度建设正在不断完善，将会朝着有利于A股市场有效健康发展和有利于投资者的方向继续推进。
总体来看，此次交易费用下调对A股短期走势有一定正面影响，A股短期可能脉冲式上涨。
自沪深股市成立以来，A股交易费用的变动主要是印花税变动。历史上印花税8次变动都在短期内（1个星期-1个月）对A股走势形成脉冲：印花税下调，A股短期上涨；印花税上调，A股短期下跌。
历史上每次印花税变动至少是1‰，此次交易经手费和过户费变动和此前的印花税变动相比较，对A股整体交易费用的影响小很多。因此，我们认为此次交易经手费和过户费变动对A股市场的影响可能小于历次印花税变动对A股市场的影响。
交易费用下调不会对A股中长期趋势造成影响，A股中长期趋势由基本面决定，对A股中期趋势的判断仍然维持2季度观点。
我们认为如果A股短期脉冲式上涨，强周期行业由于弹性大，有望获得超额收益。历次印花税下调带来的A股反弹中，证券、保险、煤炭、机械、航空、航运等高弹性、强周期行业表现相对更好。
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