| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月03日 14:26 |
作者： |
沈正阳 |
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市场的回升主要来自逆周期政策预期下的信心改善以及资金环比的改善，体现为信用债利差的回落、期限利差的回升，短期资金利率依然处于回落之中。贷款短期化、存款定期化的货币信贷特征，短期内虽然难以根本性改变，但是月度数据层面的微调改善预计正在发生、利于市场。
净投放货币、差别准备金率外，财政政策也在推进。前三月份财政预算支出同比增速显著回升、远高于2010-2011年同期财政支出的增速、也逼近了2009年同期水平。就支出的方向看，以基建为代表的交通运输项回升显著。传统的逆周期政策正在逐步推进。
非金融类上市公司业绩增速连续2个季度出现负增长，整体业绩短期较难有突破。2011年全部A股归属母公司的净利润增速为13%、金融类22.8%、非金融类4.6%；2011年4季度单季度非金融类为-18.8%、今年1季度非金融类则为-15%。
业绩分化显著。以2012年1季度为例，仅餐饮旅游、食品饮料、金融、信息服务、公用事业、家电和采掘等有所增长，而钢铁、交通运输、轻工、化工、机械等多数板块业绩持续回落。创业板、中小板的业绩增速低于沪深300指数，但要好于其他非金融类整体的业绩增速，显示在股市融资后的创业板和中小板公司获取了一定的抵御经济回落能力。
新股发行、退市制度以及鼓励分红、鼓励蓝筹、降低交易费用等相关政策的出台，有利于资本市场的长远；短期看，偏中性。更需要关注未来进一步降低资本市场财税的措施如红利税，则将显著改善投资持有的回报率。.当下市场环境要好于前两年5月份的情景，市场有望延续震荡回升的格局，只是空间受制于业绩负增长；预计上证指数可能在2300-2600。市场仍以存量资金为主，仓重者2450点上方可阶段性减仓、适度把握波段。
配置上延续2季度策略的“上游+下游”和项目基建推进的思路。就5月而言，在经济回落、政策推进效果尚待验证时期，尤其关注成长稀缺、业绩稳定的主线。主线一、关注业绩增长稳定且估值相对合理又有分红的板块，如饲料、饮料、水务、金融等；主线二、紧跟逆周期政策的导向，继续关注铁路、电网等相关基建以及煤炭、贵稀金属等资源板块。
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