| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月27日 13:58 |
作者： |
杜长春 |
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已有的分形理论研究结果表明我国市场的波动最终会趋于由三到五个变量决定的吸引子，即我国证券市场本质影响因素为三至五个。
当前理论以及实际应用研究的不足主要体现为：一，普遍关注于不同宏观经济变量与市场走势的长期关系，由于在不同阶段市场影响因素或推动市场上涨和下跌的内在逻辑是变化的，长期均衡模型难以捕捉或者准确反映这一过程，对判断市场短期走势的帮助有限；二，市场宏观影响变量的确定并不符合市场动态的特征，变量解释能力的持续性较差，研究过程中容易忽视市场的短期影响因素变量；三，部分研究不能早于宏观经济变量对市场走势方向进行判断，忽视宏观经济变量指标的运行趋势以及未来拐点对市场的影响；四，由于不同变量对市场的领先周期不同，导致部分领先指标对判断市场走势所构成的影响出现差异。
为了克服现有研究的缺陷，我们在宏观因素变量的选择过程中进行了动态调整，一方面，建立证券市场宏观因素影响变量集合，另一方面，在不同时期根据市场的关注点对变量集合进行筛选，并根据各变量的发展趋势、市场预期以及未来重要拐点等判断各变量对市场的影响程度，通过计算市场期望值，从而实现对市场未来走势的判断。
我们选择了宏观经济变量与投资者情绪指标作为影响市场的变量集合。通过VAR模型检验表明，所选取的经济变量以及上证综指之间存在长期稳定的关系，VAR模型整体的拟合优度处于接受范围内，在格兰杰检验中部分宏观经济变量之间表现出互为因果的关系。市场走势与投资者情绪之间存在相互影响的关系，投资者情绪指标可以作为判断市场走势的依据。
根据专家评分法，运用加权评价的分析模式，将评价对象中的各项宏观以及市场情绪指标依照各指标对市场的影响程度，给与不同的权重。结合当前市场环境，我们对该动态模型进行了实际应用，根据经济、货币、通胀以及市场情绪及其细分指标的期望值计算，最终我们得到了市场整体期望值为53.96，高于均衡状态的50分，因此我们认为，市场短期（一个月内）出现上行走势的概率较高。
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