| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年04月24日 14:51 |
作者： |
汪超 |
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创业板退市新规彰显监管层力推价值投资决心。本次创业板退市制度的出台体现了三个方面的意义：1）对借壳上市规定较其他市场严格，创业板中连续两年亏损后的退市率会大幅攀升；2）创业板退市标准增多，单项标准要求从严；3）强调退市信息披露；对虚假、诚信缺失行为零容忍。退市制度短期抑制创业板整体估值水平，长期有利于引导市场价值投资理念。退市制度的正式出台意味着创业板“零退市”制度弊端的终结。1）从短期投资角度来看，新的退市制度提升了创业板公司的潜在风险，将降低创业板公司整体的估值水平；2）从长期投资角度来看，创业板退市制度的调整使得市场重新恢复了优胜劣汰机制，绩差公司难以再滥竽充数，投资理念将更注重公司的价值投资。
“戴帽”股票的投机风险陡增。对于ST及*ST等戴帽公司，一旦有明确的退市机制，其整体板块的估值体系则需要重新评估。其中，暂停上市的23家*ST公司退市概率较大；而目前尚未暂停上市的*ST股但2011年年报披露净利润为负或年报未披露的业绩预告为预减、略减、首亏、续亏类型的公司，退市风险也在加大。
这些“戴帽”股票即使作为投机标的，也是风险巨大的。
股票“摘帽”事件有显著的alpha效应。绩差股“摘帽”有基本面原因支撑，或由于业绩增长，或发生重大资产重组。具体分析历史上537例“摘帽”事件案例，有几点发现：1）“摘帽”股票中期走势好于市场整体表现；2）ST类股票在业绩预增预告披露后、重组草案公告日后以及年报披露日之前大幅跑赢市场。从策略角度上，我们建议追求绝对收益投资者对于“摘帽”事件驱动的投资机会可以把握：1）业绩预增使得有摘帽预期的ST类股票三个月内有超额收益机会；2）年报公告日与摘帽日之间的ST类股票存在超额收益机会；3）已经公告重大资产重组的ST类股票有中期超额收益的机会。
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