| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月23日 14:54 |
作者： |
郭艳红 |
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如我们在年度报告和季报中的分析，顺应清算进程的政策措施或制度变革有利于清算的平稳进行，近期的制度变革信息释放出积极信号，本周详细梳理了美国20世纪30年代及70、80年代金融改革的过程，实质上是从金融严格管制到逐步放松管制的过程；在目前背景下温州和深圳金融试点的推进，实质上是经济调整过程中的制度改进，目前金融改革试点仅在于参与结构和资本层次的多元化，未来利率市场化将是金融改革重要的一步。且清算进程中资金链断裂风险目前已有好转，可能迎来转变拐点，弱经济强股市的基础条件初见端倪，目前市场具备继续上涨的机会，行业方面关注契合货币改善与市场反弹特征的高弹性品种，保留一季度的汽车、煤炭，并增加机械（子行业）、纺织服装、券商保险等。
1 经济调整过程中一般伴随着制度改进的契机。在经济调整过程中，原有的经济体制将遭受一系列质疑和挑战，为了避免经济继续调整，管理层有必要采取对冲策略来阻碍经济的回落，从历史上看，历次经济危机后均出现了相应的制度革新。而金融在实体经济层面起着重要的纽带作用，是最为重要的中介部门，且性质特殊，经济衰退过程实质上是资金的再配置过程，因此金融制度改革在经济调整中是最为迫切的，且效果最为直接。
2 美国上世纪30年代和70、80年代的金融改革：从严格管制增到放松管制。通过分析美国20世纪30年代和70、80年代经济和金融危机后的金融制度改革可以发现：30年代大萧条时期金融体系的重建过程中金融管制更为严格，银行系统核心的改革是创建存款保险公司，且定期存款的利率上限由联邦储备委员会和联邦存款保险公司共同制定，实质上是加强对利率的管制。而20世纪70、80年代的金融改革则是以逐步放松管制为基调的，核心在于利率方面限制严格的Q条例的取消，美国的金融制度改革是金融自由化逐步迈进的过程。
3 目前中国的金融改革：温州和深圳仅是开端，利率市场化将是重要一步。中国金融改革的大背景是经济的持续回落及流动性风险的间歇性爆发，在经济紧缩过程中企业获得货币出现旱涝不均的局面，资金利率被推升，流动性风险加剧。温州和深圳的金融改革试点使得中国金融制度改革向前推进，温州试点的核心在于民间资本的规范化，而深圳试点则是服务于经济转型，参与主体多元化，资本多层次化。而参与主体的市场化仅是金融改革的冰山一角，利率市场化将是金融改革重要的一步，利率市场化推进的核心在于金融创新，通过找到一个市场利率和管制利率的模糊地带作为切入点，实现并轨进程中的缓冲。
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