| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年04月17日 14:12 |
作者： |
郑联盛 |
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2012年4月12日，中国人民银行公布3月份新增人民币信贷数据，高达10100亿元，远超于市场8000-9000亿元的预测值。我们认为，经济基本面走向短周期底部，货币政策在2季度整体应该是中性偏松。市场趋势的预期将有所改善。建议超配证券、信托、地产、TMT、汽车、家电、医药和餐饮旅游，并积极关注机械、水泥和化工的底部拐点机会。
信贷货币超预期
2012年4月12日，中国人民银行公布了3月份重要金融数据，其中3月份新增人民币贷款10,100亿元，比2月份7107亿大大增加约3000亿元，大大超出市场预期。我们宏观预测相对乐观，给出了9300亿元的预测值，但实际数据仍然是高于我们的乐观预期。3月末人民币贷款余额57.25万亿元，同比增长15.7%，2月末为15.2%。
数据显示，3月末广义货币供应量(M2)同比增长13.4%，比2月末13.0%上升了0.4个百分点，也高于市场预测中值12.9%。3月末外汇储备余额为33050亿美元，去年12月末为31811亿美元。同时，一季度社会融资规模为3.88万亿元,比上年同期少3487亿元。
2季度货币政策整体中性偏松
经济基本面走向短周期底部，房地产整个行业处在博弈之中，使得我们对货币政策有更多的期待，通过扩大外部货币的方式来引致内部货币的活性和扩张。由于外汇占款和信贷低于预期，市场整体流动性此前是中性，货币政策在2季度整体应该是中性偏松。
中性的原因在于经济基本面虽然短周期回落，但是这正是政策之合意结果，政府可以承受一定的周期回落，只要没有出现硬着陆的风险。根据周期运行和结构的变化，如果房地产部门没有出现大的问题，仅仅是博弈深化，那应该是向好的方面发展，为此，经济不会出现大的系统性风险，即仅有硬着陆之迹象，但产生的概率很小。同时，3月份CPI超预期达3.6%，也一定程度上限制了货币政策的空间。
偏松的原因在于整体流动性是目前中性的，而周期向下，同时货币创造中的外汇占款和信贷低于预期，不利于市场预期、信心和景气的向好，可能放大短周期向下的效应，加大经济运行的波动，作为最典型的逆周期货币政策应该保持相对的放松，以保障经济整体的稳定。
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