| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月16日 15:26 |
作者： |
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核心观点：
上周股指周初受3月份通胀数据出现反弹，令市场担忧政策松动放缓而有所回落，但随后有汇金再次增持工行和中行，3月信贷数据超预期，深圳出台多项金融扶持政策的利好，增加市场确认底部的信心，股指逐步回升，全周上涨51.61点，涨幅2.28%，报收于2359.16点。
国内经济处于加速下滑之中。一季度的经济增长下滑至8.1%的水平，低于市场预期的8.4%，从2011年4季度的8.9%增速水平回落，创下2009年一季度以来的新低。3月工业增加值同比增长11.9%，比1-2月的11.4%有所回升。但拖累经济快速下滑的是投资，3月份固定资产投资累计增长20.9%，下降的主要推手是房地产投资的大幅下滑，1-3月房地产开发投资23.5%，低于2月份的27.8%的水平。还有，3月出口回落至8.9%，外需依然疲软，表明房地产市场和出口继续对GDP增长构成拖累，而消费维持在15%左右的水平，难以拉动经济上升。
货币政策已开始逐步放松，流动性有所改善。3月份新增人民币贷款1.01万亿高于市场预期，信贷增速提高0.5个百分点至15.7%。一季度数据相加，共新增贷款2.46万亿元。自从放出天量信贷的2009年以来，各年同期数据一直在下降过程中，相比去年前三月新增2.25亿元的规模，今年这个数据还略有增加。从3月份流动性指标来看，流动性改善缓慢。M1同比增速4.4%触底反弹，相比上月回升0.1个百分点，已连续两个月回升；M2同比增速13.4%比2月份略回升了0.4个百分点，货币供应量已连续两个月好转，只是幅度不大，预计未来仍将进一步改善。
未来政策将延续较宽松态势，第二季度存款准备金率仍有下调可能。第一季度贸易顺差仅6.7亿美元，外汇占款输入流动性趋缓，央票已连续停发三个多月，中国央行在公开市场上有意保持资金面的宽松。欧美经济复苏进程曲折，预计第二季度出口增长仍将面临一些挑战。货币调控将继续趋于宽松，保持适度流动性。
投资策略，一季度经济增长低于预期，企业盈利面临较大的压力，我们坚持“经济差，政策松，股市涨”的逻辑，市场上周五也并未形成下跌反而收阳，证明我们的这一逻辑是正确的。我们对于基本面依然坚持货币政策松动，信贷投放和流动性改善的基本判断。因此，对于市场我们认为机会大于风险，未来3-6月股指依然可以保持乐观，短期可能会有一些震荡，把握结构性机会。行业配置看好金融服务、商业零售和电力股。
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